【凯聪原创】周观点0723-0727

凯聪投研团队   2018-07-31 本文章279阅读

股市方面


本周市场先涨后跌,在欧美联合贸易声明和人民币持续贬值的压力下,投资者对于外部的担忧加剧,近期乐观的情绪有所消退。在最近市场大幅上涨反弹之后,短期市场的震荡调整也在情理之中。符合我们上周判断,我们认为在严监管、去杠杆的大格局基调下,短期太过于乐观也是不理智的,要警惕市场惊喜过后的预期差导致的市场剧烈波动。

从市场结构来看,本周大部分板块和个股跟随指数下跌调整,盘面表现较弱,周中除了个别板块,例如国防军工、基建和一些周期板块表现较好之外,其他板块和个股回调幅度较明显,医药生物板块受疫苗事件影响拖累表现持续较弱,前期强势个股近期都在回调整理,市场缺乏新的热点驱动,短期或继续调整震荡。

展望市场后市上涨趋势好的个股可能不会局限于大盘还是小盘,市场会更多关注基本面本身,存量资金博弈下的结构性行情或继续上演。关于风格,是否中小创会持续强于大盘比较难判断,我们把更多的精力放在选股上面,轻指数重个股。

策略方面,整体应对后市操作我们坚持控制好仓位,聚焦优质个股,适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性,一定要选择盘子大业绩有支持的蓝筹,应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧维持谨慎,另外就是要注重个股质量,优先选择有成长估值合理的公司。


利率市场


本周债券市场波动较大,信用债表现继续较好,整体信用利差继续收窄,且宏观预期转向长端利率上行压力较大的情况下利率曲线开始陡峭化。总体来看债券市场近期主要还是受风险情绪和货币政策市场预期影响。

驱动因素来看,近期政策变化较多,宽货币宽信用的预期增强,甚至市场一度担忧财政政策强刺激、导致长端利率分歧放大。短期来看,上端利率下行的基本面出现了一定变化结合近期价格走势,短期利率上行的可能性较大,但是中长期来看我们不认为强财政刺激不可持续,货币政策方面和监管态度大方向未转向,只是对当前新发生的国内化变化做出一些政策和节奏上的微调。

货币政策和监管态度方面,监管态度主要是采取了相对温和的态度没有发生转向,支持信贷投放方面及时政策一再支持银行本身条件下风险偏好也不会大幅提升。

财政刺激方面,一味搞基建扩大投资只是增加负债并不能解决根本问题,巨大存量债务规模限制了经济刺激的效果。

所以我们认为宏观因素和债券价格的大幅波动存在较大的不确定性,有待观察。

总体来看债券市场依旧处于大的区间震荡之下。短期货币政策和监管政策的变化只是严监管、去杠杆大趋势下的政策微调,宽信用应该不可持续,债券市场价格中长期下压力依旧存在。


国内大宗商品


本周整体震荡上行,受到国内政策放松和财政刺激预期,工业品得板块大幅走强(略有滞后),相对板块强弱跟各自基本面相符,工业品结构分化依旧偏强,有色和农产品小幅反弹上涨。继续密切关注相关板块和品种在微观结构上的变化。

黑色系品种本周表现依旧偏强,虽然表现略有滞后,但是在近期财政刺激和放水的预期转向之下,本周工业品价格大幅走强,库存继续下降,供需短期依旧偏强,中长期宏观悲观预期不是市场主要矛盾,所以易涨难跌,需要等待市场博弈的变化。整体来看,短期黑色在宏观悲观预期和股市下跌风险情绪较差的局面下继续上涨的动力有所削弱,不过黑色整体依旧在消息面刺激下走高显示盘面走势依旧偏强,不宜过分看空。正如我们前期分析过黑色工业品板块总体短期供需依旧偏强,基差过大的情况下,黑色价格整体依旧是易涨难跌,除非看到微观层面变弱现货下跌的局面。成材来看,后期供给方面部分地区受环保限产可能还会继续偏紧,价格要整体大幅下跌可能性不大;整体产业链利润小幅回落继续维持在高位,螺纹钢目前现货价格依旧坚挺,短期可能看不到趋势性下跌的驱动。展望后期,黑色工业品就是短期强的供应方面支持和长期悲观的宏观需求之间的矛盾,行情涨跌节奏很重要。

能源化工方面,除了原油板块相对而言受市场关注度较低。原油方面,本周价格小幅上涨变化不大,库存数据持续下降,供应中断频发的情况下原油价格或继续偏强态势,而国内原油价格由于人民币贬值加剧也推升了价格的上涨空间,总体来看短期原油价格或继续走强,有利于能源化工品种整体走强,长期来看,需要密切关注各国原油的增产规模以及美国所提的储备释放规模对于市场的影响,在宏观预期较悲观的情况下不能太乐观。

农产品方面,本周价格小幅上涨,品种间结构依旧分化。贸易关税落地之后市场预期兑现,短期对于国内价格的支撑作用减弱,且市场对此表现已经明显钝化,价格走势可能会回顾基本面供需。板块间走势依旧分化,粕强油弱,棉花和白糖继续走独立行情,显示市场对于各品种基本面认知短期的分化,也说明了供需才是影响近期农产品价格走势的主要矛盾。虽然近期农产品走势偏弱较失望,我们对于后市农产品整体行情依旧看好,所以在目前市场通胀预期较强的背景下,还是得看有没有天气和其他因素出现较大变化超预期,一旦农产品方面供需出现变量对于价格的影响会较大,可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面,本周小幅反弹受益于宏观预期转向。如我们之前预期所料,近期有色的大幅下跌,主要受到有色跟宏观相关性较大受预期较差和股市下跌影响,随着大幅下跌,从供需和市场风险情绪来看有反弹的需求不宜过分看空,板块品种相对来看我们前期较看好的镍继续偏强,在目前弱平衡的供需格局下利好很容易引发上涨,继续关注。总体来看有色板块间走势分化或会有所分化,短期预期驱动因素还将继续,存在品种间对冲的交易机会。

总体来看,目前国内商品主要矛盾并不突出,中短期行情驱动不一样,月间和品种间走势有一定分化,结构性行情或将持续。


期权市场


50ETF本周跟随市场大幅波动,前期悲观的市场情绪开始出现缓和,波动率也在20%左右水平波动,市场成交量相比前几周略有放大。

总体来看,市场风险偏好依旧较低,且从前期大幅下跌中修复还需要时间,后市预计波动率缓慢下行,但是整体在高位还就维持一段时间。


国外宏观方面


本周全球市场表现继续偏强,欧美股市继续震荡上行,债券价格变化也不大,美元价格冲高回落。

经济数据方面本周偏少整体表现依旧偏好,其中美2Q GDP增速创14年3Q以来新高。欧7月制造业PMI止跌回升,不过总体来看经济数据并不是目前海外市场的焦点,影响国际市场重要变量还是在于政治和货币政策方面。

美国方面,计划推进二次税改,永久性下调个税和小企业税负,并向初创企业提供税收减免措施(我国在财政刺激方面也可以借鉴)。在贸易关税问题上,本周传出欧美之间达成协议共同对付中国,日本也可能加入,一度对中国造成很大压力,但是紧接着法国单方面认为不合适。其实道理很简单,欧盟内部在出口和利益分配问题上本来就有分歧,如果在欧盟整个框架上跟美国谈,必然会导致各国之间的利益分配不均衡,德国是主要出口国家最得利,而法国在汽车和农产品出口方面不占优势如果零关税势必受到损失,反抗也是合情合理。这次事件说明贸易战已经进入下一阶段,从美国跟其他国家演变成各国各利益集团之间的混战,形势更复杂,对中国来说无论是哪种情况都不是很乐观,压力较大,我们应该积极采取对策一味的对抗或者不作为可能不是一个好办法。

欧洲方面,央行会议结束符合市场预期,并没有表达太多鹰派的东西,继续300亿欧元QE到9月份。

总体来看,近期经济数据偏好,政治和政策层面也偏好,有利于资产价格在目前位置短期偏强。不过我们整体短期维持谨慎态度,虽然国际短期市场阶段性企稳,但是依然有隐患,后期不排除市场有继续大幅下跌的可能性,一旦出现全球风险扩散同步共振的局面市场会继续恐慌。

本周关注美联储和英国央行议息会议,看是否会释放关于货币政策方面的重要信号。

整体上,我们对基本面前景依然积极的看法,全球经济整体依旧在稳健复苏,我们依然认为近期波动并不会扭转中期趋势,如果市场下跌可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击,随着价格的调整压力有所释放,但是又或是下一次更大冲击的预演。总体来看,目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况,市场会回归于基本面,重点关注明年通胀的情况。










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