CTA主流策略篇

凯聪投研团队   2017-09-07 本文章524阅读


CTA主流策略篇


CTA策略主要分为主观CTA策略和量化CTA策略。主观CTA策略是基金管理人基于基本面、经验等主观判断市场变化趋势,决定买卖时点。常采用的方法包括基本分析方法和技术分析方法,基础分析方法是分析价格变动的趋势、产生价格变动的原因和宏观因素等,技术分析方法分析的则是期货市场的日常状态,如成交量的波动幅度、成交量与空盘量的变化。 

量化CTA策略则是基金管理人以技术分析的数理统计模型为基础建立数量化的模型,由模型产生的买卖信号程序化的进行投资决策。在量化CTA模型中,对标的物历史数据进行分析,包括开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、持仓量等,发掘具有大概率优势的规律,依此建立模型并程序化,从而自动判断标的物的发展趋势。它具有速度快,交易效率高,较大程度上克服人性弱点,易于控制交易风险和成本等特点。

量化CTA的收益和投资标的物价格的波动率有关,波动率较大时更容易获利,也就是说,市场发生变化,策略产品不一定随之变化,但是如果市场波动率较大,并维持一定的涨跌幅,量化CTA产品一般会有好的表现。随着技术的发展,现在的期货CTA基金投资向程序化发展,据Barclayhedge统计,2016年全球量化CTA策略管理资产占CTA管理资产总额的比例将近95%。


量化CTA策略主要分为趋势策略、套利策略和复合策略三大类.


(一)趋势策略

趋势策略是基于市场并非有效的假设,基本面变化的信息需要一定的传递时间,资产价格不能立即反应基本面变化,价格向合理价格方向逐渐变化的过程表现出趋势性。与正态分布相比,资产收益率的分布通常具有“尖峰肥尾”的特点,“肥尾”提供了趋势策略的收益。趋势策略的盈利与市场的波动性密切相关,存在亏损的可能,因此,趋势策略交易者要注意及时止损。趋势策略在一定程度是就是“追涨杀跌”的策略,通过快速止损实现“亏小赢大”的局面,从而在整体上获利。 根据所跟踪趋势级别的不同,趋势策略可分为日内短线策略和日间中长线策略。


1、 日内策略

日内交易策略要求所有开仓头寸都必须在日内交易时段结束前平仓出局,这种策略下资金暴露在风险中的时间最短,能获得稳定的利润收益,但也要求所选择的投资品种必须在日内有较大的波动和成交量,故这种策略选择的投资品种多为豆粕、螺纹钢、橡胶等商品。下面介绍几种经典的日内策略。



(1)菲阿里四价策略

菲阿里四价策略是一种通道突破方法。所谓通道突破方法,是利用过去一定时间内的价格信息,绘制两条通道线,称为上轨和下轨,并根据这两天通道线设定股价的相对高、低界限。这两条通道线涵盖市场价格的高低、震荡幅度等信息。

菲阿里四价策略的核心是四个价格:前一交易日最低价、前一交易日最高价、前一交易日收盘价和当前开盘价。该策略认为前一交易日的波动范围可以当做当前价格波动范围的近似,从而将其上、下轨设置为:

上轨 = 前一交易日最高价;

下轨 = 前一交易日最低价。

如果价格突破上下轨则表示当前价格运动趋势明显,发出入场信号,也就是说

当价格突破上轨时,买入开仓;

当价格突破下轨时,卖出开仓。 


(2)横盘突破策略

横盘是指价格波动幅度较小,没有明显的上涨或下跌趋势,这时市场上多空双方力量大致均衡。当这种势力平衡被打破时,表示一方动能较强,后市价格继续朝突破方向运动的趋势性更强,横盘突破策略就是程序化的寻找平衡打破的时点进行交易。

当价格在过去30根K线的高低点围绕中轴上下0.5%的范围内波动时;

上轨=过去30根K线的最高价;

下轨=过去30根K线的最低价。

如果价格突破上下轨则表示当前价格波动较大,形成一个入场信号,也就是说:

当价格突破上轨时,买入开仓;

当价格突破下轨时,卖出开仓。 



(3)唐奇安通道策略

唐奇安通道策略是20世纪70年代最为成功的机械交易策略,海龟法则也是由其衍生出的。其主要思想是寻找一定时间(记为X)内出现的最高价和最低价,将它们分别作为通道的上、下轨。在不同市场上,或者是同一市场不同时期内对时间长度X进行优化得到的X的值不同,一般默认为20。具体来说:

上轨 = 过去X天内的最高点;

下轨 = 过去X天内的最低点。

如果价格突破上下轨则表示当前价格运动较为强势,释放入场信号,也就是说:

当价格突破上轨时,买入开仓;

当价格突破下轨时,卖出开仓。 



(4)R-Breaker策略

R-Breaker策略曾长期蝉联于世界上最赚钱的前十个策略,是一个结合了日内趋势追踪和反转的策略。其核心是通过前一交易日的最高价、最低价、收盘价计算出六个重要价位,从高到低排列为突破买入价、观察卖出价、反转卖出价、反转买入价、观察买入价和突破卖出价,这六个价格形成了当前交易的触发条件。

R-Breaker策略与唐奇安通道策略不同的核心在于不仅设置了上、下轨用于实行趋势策略,还在上下轨间设置了四个价位用于实行反转策略,其具体操作方式是:

空仓情况下,盘中价格跌破突破卖出价,采取趋势策略,即在该点做空;

空仓情况下,盘中价格超过突破买入价,采取趋势策略,即在该点做多;

持多单时,当日最高价超过观察卖出价后,盘中价格回落且跌破反转卖出价,采取反转策略,即在该点位反手做空;

持空单时,当日最低价低于观察买入价后,盘中价格反弹且超过反转买入价,采取反转策略,即在该点位反手做多。

不同的计算方法设计的这六个价不同,常用的计算方法是:

观察卖出价 =最高价 + 0.35*(收盘价 - 最低价);

观察买入价 =最低价 - 0.35*(最高价 - 收盘价);

反转卖出价 =1.07/2*(最高价 + 最低价) - 0.07*最低价;

反转买入价 =1.07/2*(最高价 + 最低价) - 0.07*最高价;

突破买入价 =观察卖出价 + 0.25*(观察卖出价 – 观察买入价);

突破卖出价 =观察买入价 – 0.25*(观察卖出价 – 观察买入价)。


(5)Dual Thrust策略

Dual Thrust开发于20世纪80年代,也曾长期排名Future Trust杂志最赚钱的策略。Dual Thrust策略在开盘价的基础上确定上、下轨,与前面不同的是,此时上、下轨到开盘价的距离可以是不对称的,它通过利用前N日的最高价、最低价和收盘价来确定一个合理的震荡区间,将上、下轨到开盘价的距离设置为震荡区间的一定比例,当前价格突破上、下轨时,可认为形成上涨、下跌的行情,产生入场信号。

Dual Thrust策略中上、下轨的确定方式是:

记前N日最高价的最大值为HH,N日最低价的最小值为LL

记前N日收盘价的最大值为HC,N日收盘价的最小值为LC

震荡区间 = HH-LCHC-LL的较大值;

上轨 = 开盘价+ Ks*震荡区间;

下轨 = 开盘价- Kx*震荡区间。

Dual Thrust策略具体的操作方式是:

当价格突破上轨时,买入开仓或平空反向做多;

当价格突破下轨时,卖出开仓或平多反向做空。

2、 日间策略

商品期货CTA中常用的中长线日间趋势策略包括:均线策略、MACD策略、布林带通道策略。 

(1)均线策略

均线策略的内在思想是短期和长期趋势不同的涨跌变化对交易有不同的指导意义。均线策略中的均线体现了价格的变化,常用的均线有简单移动平均、加权移动平均、指数移动平均。

设pt为第t日的价格,移动平均的期数为n;

简单移动平均

  

加权移动平均

指数移动平均 


简单移动平均中将近n日的价格放在同等地位,赋予每个价格相同的权重,是加权移动平均的一种特殊情况。加权移动平均中对价格不是简单的相加,而是对更能反映今天股价情况的价格赋予更大的权重,一般会认为昨天的数据比10天前的更能代表今天的情况。这两种方法使用的数据都是局部的,区别只是对不同时点的数据赋予不同的权重。其中,加权移动平均中权重的确定较为主观,常根据历史经验得到。指数移动平均使用的是全部的数据,对不同时点的数据也赋予不同的权重,但是权重的大小由公式决定,且各期权重随时间间隔的增大呈指数衰减。 

对趋势平均的要求,要求越大,所选的期数也越大。

对趋势反映近期变化敏感程度的要求,由于期数越多,均线反映事件发展的滞后性越大,从而对近期事件的敏感程度越弱。

均线策略中常用的均线期限为5天、10天、20天、60天、120天和240天 


双均线交叉策略利用不同期数的均线之间的相对关系识别价格趋势的反转,其操作方式是:

1. 求出长期均线和短期均线;

2. 当短期均线从下向上穿过长期均线时,释放买入信号;

3. 当短期均线从上向下穿过长期均线时,释放卖出信号。

一般把5日均线视为短期均线,20日均线视为长期均线,但具体长期和短期的时间跨度是因具体情况而异的。


2MACD策略

MACD策略是由双均线交叉策略发展而来,引入收盘价的短期(常为12日)指数移动平均线和长期(常为26日)指数移动平均线的差刻画短期和长期移动平均线的相对位置,对两条均线的差DIF进行平均后得到信号线DEA。当DIF,DEA为正时,短期价格平均高于长期,市场可能处于多头行情,均为负时,短期价格平均低于长期,市场可能处于空头行情。由于DEA是DIF平均后得到,可将DIF近似视为短期,DEA视为长期,采用与双均线交叉策略类似的决策方法即可。具体操作方式是:

1. 计算离差值DIF作为快线

2. DIFt= 收盘价对应的 EMAt12−EMAt26

3. 计算信号线DEA作为慢线

4. DEAt=DIF 对应的EMAT9

5. 计算MACD        MACDt=DIFt−DEAt9


6. DIF、DEA均为正,DIF向上突破DEA,释放买入信号;

       7. DIF、DEA均为负,DIF向下突破DEA,释放卖出信号。


3)布林带通道策略

布林带通道是基于统计学理论中标准差和置信区间原理设计的技术分析指标。与前面的日内策略中的通道策略类似,都会选取一个参照线和上下两条通道线(上、下轨),不同的是在分析股价运动情况时,由于是日间交易,不再选取价格为参照线,而是以股价平均线为参照线,上下轨为均线加减一定倍数的标准差得到。具体操作方式是:

1. 设pt为第t日的价格,期数为n

2. 计算过去n天的简单移动平均值和标准差

a) ut=SMAtn         b) σt;

3.  


可以看出,布林带通道的趋势主要由平均线决定,其带宽由股价的标准差决定。若价格波动是正态分布,其对应参数对称轴和标准差即为这里计算的平均线和标准差,那么价格落在均值加减两倍标准差的概率为95.44%,布林带通道策略在a取为2本质上是以价格平均值加减两个标准差设定通道,即稳定状态下只有5%的概率价格会突破通道的上下轨道。

布林带通道最常见的策略是根据价格线突破布林带通道上下界来制定交易策略,即:

当股价向上突破布林带通道时,股票可能产生了异常上涨,未来股价会跌落到布林带通道内,释放卖出信号;

当股价向下突破布林带通道时,股票可能产生了异常下跌,未来股价会上升到布林带通道内,释放买入信号。

布林带通道中参数a的选取可以由置信水平决定,参数a若取的过大,则对趋势的捕捉不够灵敏,若取的过小,则策略释放假趋势的可能性较大。若参数a选取不合适,导致通道的设定不合理,股价向上穿过布林带上通道线后,在中短期内一直处于上升趋势,或者跌落布林带下通道线后,不再回升到通道线内部。为了降低“回落到通道内部”这一期望落空的风险,可以改变布林带通道突破交易策略,具体操作为:

当价格线由布林带上通道线的上方下穿到通道内部时,说明股价从异常上升将要回复到正常波动状态,股价短期有下跌趋势,释放卖出信号;

当价格线由布林带下通道线的下方上穿到通道内部时,说明股价从异常下跌将要回复到正常波动状态,股价短期有上涨趋势,释放买入信号。


(二)套利策略

期货套利策略是资本对冲的方法之一,通过捕捉市场的不合理价差,买入被低估的资产,卖出被高估的资产,获得回归收益,达到资本盈利或避险的目的。根据出现价差的配对资产间差异产生原因的不同,可将期货套利策略分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利。


1、 跨期套利

跨期套利是指在同一市场上同时买入、卖出同种商品不同交割日的期货合约,以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓从而获利。跨期套利是套利交易中最普遍的一种形式,可以通过对冲和交割两种方式平仓。

导致配对资产价格差的主要原因是资金的不均衡和季节性因素,两合约上资金的不平衡,使得某个合约的波动速度要明显快于其他合约,从而出现套利机会。跨期套利在同一交易所内完成配对资产的交易,不需要划转资金,容易实现账面平衡。

通常情况下跨期套利只发生在期货价格大于现货价格的情形下,因为期货价格小于现货价格时,相应操作属于投机而不是套利。以对冲进行套利时,若市场处于牛市,会导致近月合约价格上升幅度大于远月,或近月合约价格下降小于远月,此时应“买近卖远”;若市场处于熊市,会导致近月合约价格上升幅度小于远月,或下降幅度大于远月,此时应“卖近买远”。

另一种跨期套利方式是蝶式套利,它同样是利用不同交割时间相同商品期货合约的价差进行套期获利,但是是由两个方向相反、有共同中间交割时间合约的跨期套利组成。蝶式套利出现在套利者比较3个期货合约价格,认为中间交割时间的期货合约与两边交割时间合约价格之间的相关关系出现了差异的情形下。 


2、 跨市场套利

跨市场套利是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割日某商品合约的同时,在另一个交易所进行同一交割日同种商品合约的反向操作,以期在合适的时机分别在两个交易所对冲合约获取利润。由于是在不同市场进行交易,所在区域不同等原因使同一商品合约间价格在不同市场上的价差比较固定。但是当两个市场的供求、市场环境、政策等发生改变时,价差水平会偏离其稳定状态,从而产生套利机会。

由于所在市场不同,跨市场套利除了要考虑价差水平及相对运动趋势外,还需要考虑不同市场导致的交易时间、涨跌停板、保证金水平、汇率、资金流动等因素的不同。交易时差会使跨市场套利的建仓和对冲无法做到完全一致,在市场波动剧烈时风险较大。跨市场套利时,若不能及时对亏损的头寸进行追加,可能要强行平仓造成风险。如果两个市场处于不同的国家,还会存在汇率风险,包括资金流动是否顺利,以及汇率波动的方向是否有利。资金流动不顺畅,会导致无法及时建仓,而汇率的波动可能会使亏损的一边因为汇率变化亏损的更多。


3、 跨品种套利

跨品种套利是利用两种存在相关性的商品的期货合约价格差进行套利交易,即买入某一交割时间某种商品的期货合约,同时卖出另一相同交割时间、相关联的商品的期货合约,以期在合适时机同时将这两种合约对冲平仓从而获取利润。跨品种套利的本质是寻找价格差具有相对稳定关系的相关性的商品,并捕捉两者价格差偏离正常状态的情形,采取相关的反向操作获取利润。

根据配对资产是否位于同一市场,跨品种套利分为两种情况:一种是同一市场不同品种,另一种是不同市场不同品种。前者主要考虑价差的变化动态,其本质和跨期套利一样,后者主要考虑事件的发生对两个基本面存在差异的相关品种价格相对变化趋势的影响。和前两种套利相比,跨品种套利中的资产不能以交割的方式平仓,也不存在无风险套利的可能。


(三)趋势策略和套利策略的比较

 趋势策略都是以某资产价格的历史信息为基础,要么设置一个价格正常波动的范围(即通道),当价格突破这个范围时采取策略,要么通过长短期均线的相对运动趋势采取策略。这类策略在本质上都是一种基于市场波动强度的投机策略,在市场波动剧烈时容易获利,在市场波动较小时,收益率较低。趋势策略的本质是在“追涨杀跌”,由于并非每次交易都能获利,及时止损从而实现“大赢小亏”是其目的。和趋势策略不同,套利策略的基础是具有相关性的期货合约价格有较为稳定的相对关系,市场的波动会造成这种价格差异偏离正常范围,即市场出现不合理定价或价差。套利策略就是通过捕捉这种不合理定价,买入被低估的资产,卖出被高估的资产,从而获得回归收益,本质上是一种均值回复的策略。其核心在于配对资产的选取和两者价格差的判断。由于套利的基本面有一定的理论基础,往往胜率较高,不同于趋势策略小概率赢大钱的特点,套利策略是一种以大概率赢小钱的策略。

 趋势策略中的各种平均线方法、通道突破方法是通过价格的变动判断入场条件,在套利策略中,同样可以用这些方法通过配对资产价格差的变动判断入场条件,得到相应的策略。




(凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享,再延迟于微信公众号上公布)






凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。





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