什么是CTA

管理期货CTA(CommodityTrading  Advisor)即商品交易顾问，根据美国《2000年商品期货现代法》的规定，CTA是通过给他人提供商品期货期权相关产品买卖建议和研究报告，亦或是直接代理客户进行交易从而获取报酬的一种组织。

传统意义上，CTA基金的投资品种仅局限于商品期货；不过，缘自十多年来全球金融期货和商品期货市场广泛而深入的发展，CTA基金也逐渐将其投资领域扩展到了利率期货、债券期货、股指期货、外汇期货、基本金属期货、贵金属期货、能源期货、电力期货以及农产品期货等几乎所有期货品种。

一般地，CTA泛指期货类投资业务，CTA基金和对冲基金同属于非主流投资工具，但是两者一个显著的区别的是：期货基金通常投资于期货，而对冲基金的投资对象非常广泛。

CTA的优势与作用

首先，CTA基金具备改善和优化投资组合的功能。

马科维奇的投资组合理论认为，投资者可以通过在其投资组合中加入相关性较低的资产来降低投资组合的风险。CTA基金可以运用动态交易策略、买空或卖空、杠杆交易等来扩大它们的赢利，所以不受到市场涨跌走势影响，这一特性的重要表现是CTA基金与股票、债券等资产的相关性为零甚至为负，如图1 为Barclayhedge.com的统计。

其次，CTA基金具备防范股市系统风险的功能。

在股票市场处于熊市的状态下，在资产组合中加入CTA基金不但可以使其资产防御风险，还能提高收益。1987年美国股票市场的"十月股灾"使得许多投资者开始对非主流投资工具的分散市场风险的能力表现出很大关注；而2001年来美国股票市场的低迷走势，又使得股票和债券持仓较重的投资组合的业绩变的十分暗淡。2008年金融危机，A股上证综指跌幅超过60%，由于中国没有股指期货等对冲工具，几乎所有基金都业绩惨淡。

全球CTA业务发展迅猛

（一）CTA指数收益30倍

截止2012年11月9日，巴克莱商品交易顾问(Barclay CTA)指数，从1980年的1000点涨到30000点，收益接近30倍，同期的标普500指数从105.22点涨到1428.39点，收益大约13倍，而纳斯达克指数从148.17点涨到3011.93点，收益大约15倍。

（二）CTA规模达3347亿美元

根据Barlcyhedge.com统计，全球CTA基金规模从1980年的3亿美元增长到2012年的3347亿美元!

（三）“程序化投资模式“”占比超过80%

按照投资和交易方式，CTA业务可以分为四种。

（1）程序化投资模式

此种投资模式按照一个通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策，这种交易决策一定程度上避免了决策的随意性。如果系统长期运走正常，会产生比较稳定的收益。程序化交易类期货CTA基金是CTA基金中最大的组成部分，

（2）多元化投资模式

多元化管理期货CTA基金投资的期货合约有时候可达到百种之多，涉及的品种也非常多。

（3）各专项期货品种投资模式

包括金融期货、金属期货、农产品期货和货币期货这四个专项类别。

我国商品期货CTA现状

我国有四家期货交易所，分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。上海期货交易所成立于1990年，上市交易铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、白银、锌、铅、螺纹钢、线材。大连商品交易所成立于1993年，上市交易的有玉米、豆油、聚氯乙烯、焦炭和焦煤等11个期货品种。郑州商品交易所成立于1990年，交易的品种有普通小麦、PTA、一号棉花、白糖、甲醇等期货品种。中国金融期货交易所，于2006年成立，交易品种为股指期货和国债期货。

从1993年到2016年，我国期货成交额和成交量总体呈上涨趋势。相比2010年，2011年我国期货交易量和交易额出现明显下降，同比下降达32.72%和11.03%。出现这一现象的原因是2010年末国内三大商品交易所采取了取消手续费、限制开仓手数、提高保证金比例等措施来抑制市场上过度的投机活动，从而限制了交易规模。2016年，我国金融交易量继续增长，但是交易额大幅下降。出现这一现象的原因是中金所连续出台期货管控政策，对股指开仓手数进行限制，导致金融期货成交量下降，与此同时，商品价格下降，导致了交易额的下降。

近年我国CTA基金发行数目增长迅速。2013年6月，发行了我国第一只私募CTA基金——弈泰日内CTA1号，随后，CTA基金数量迅速增长，2013年全年共发行6只CTA基金，2014年发行CTA基金34只，2015年共发行49只，2016年CTA基金发行量达215只，截至2017年2月22日，我国已发行307只CTA基金。