易聪:市场的对错

易聪   2017-07-25 本文章431阅读


承认市场是对的还是错的?这是一个哲学命题,也是主观投资和量化(客观)投资的本质区别所在。

 

曾经一位对冲基金大佬把市场行为比喻为人和小狗的关系:人就是基本面或者称为内在价值,小狗就是市场价格,遛狗的时候狗在人左右来回跑,短期来看毫无规律,但最后的大方向还是和人的一致,可说是殊途同归。在这个比喻中,短期来看市场无疑总是错的,但终究会是对的(回归基本面)。同样的道理,也是价值投资、宏观投资等基本面派的理论依据。

 

索罗斯、巴菲特是这么想的,当然很多失败的投资人也是这么想的。近现代最伟大的经济学家之一凯恩斯说过:市场不理性的时间可能长到让你破产。“市场不理性”这五个字我们从无数亏损的投资人那里听到了无数次。

 

但在近年崛起的量化(客观)投资的眼中,市场永远是对的。我们的获利来源就是市场波动,所以我们尊重市场的每一个涨跌,存在即是合理的。市场可能会大幅偏离基本面,但这没关系,只要我能获利,其他的都是浮云(或者亏钱的借口)。

 

近期热炒的人工智能炒股,也是基于此“信仰”:获取足够多的数据(信号+噪音),从中发现显著的、可实际交易的规律,然后执行交易。最后的评判标准就是盈亏,或者其他的业绩指标例如夏普比率,成者为王,败者为寇。简单粗暴。

 

那么市场究竟是对的还是错的?我们一下子给不了答案。看难易程度的话,承认市场是错的很难:什么是对的?基本面?基本面是什么?100个人可能都有自己不同的“基本面”,相互也无法说服对方:有的基本面来源是上市公司管理层,有的来源是对公开财报的研判,有的来源是自己多年的投资直觉。所以归结到底,自己信仰的其实是“自己得出的是正确的基本面”。

 

同样承认市场是对的也不容易:二级市场波动包含了少数的真实信号,和大多数的噪音,我们可以选择接纳信号,拒绝噪音,但我们缺乏判别信号和噪音的“慧眼”。有个笑话是微软的聊天机器人上线不久就下线了。原因是她(这里不去用“它”)在和人类的聊天学习中学到了满嘴的脏话,最后自己成为了一个笑话。其实就是她把人类的语言不分美丑,不分对错都全盘接纳并学习并使用。用量化投资的语言来说就是“学习了太多的噪音”。那么问题又来了,这个判别信号和噪音的“慧眼”不是机器可以给予的,也不是科学可以推导的,最终还是要靠人的主观辨别。所以归结到底,自己信仰的其实是“我有辨别信号和噪音的慧眼”。


两条路都不好走,两种信仰都不易追求,但如果你在市场上的最终目的是获取收益而不是哲学实践,那么“市场是对的还是错的”其实没那么重要,找到适合自己的方法,追求自己认可并喜欢的信仰。毕竟凯恩斯也说过:In the long run, we are all dead.



凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月,由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。







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