【凯聪原创】周观点0806-0810

凯聪投研团队   2018-08-20 本文章293阅读



股市方面

本周市场大幅反弹,上证综指涨2%,创业板指数涨2.03%,但是成交量低迷,市场信心不足。我们认为目前内忧外患风险情绪较差的大背景下,即使政策边际转好但是在严监管、去杠杆的大格局基调下,短期太过于乐观是不理智的,要警惕市场惊喜过后的预期差导致的市场剧烈波动。

中国7月CPI同比2.1%,高于预期和前值。不过,猪肉价格继续下行,下降9.6%,降幅继续收窄,影响CPI下降约0.24%。7月PPI同比4.6%,高于预期,低于年内高位4.7%。油价上涨是驱动CPI和PPI上涨的主要因素。中国7月外汇储备31179.5亿美元,环比上升58.17亿美元,升幅为0.18%,连续两个月回升。

近期市场整体疲软,每次超跌反弹都是得益于政策面或者消息面上的一些利好刺激下的超跌反弹,本周国常会提出积极的财政政策和合理充裕的货币政策引发基建周期板块大涨。首批养老基金入市,引导长期资金入市。国务院成立科技领导小组,提振科技股和创业板行情。各种利好刺激下市场反弹,后期还是要密切关注相关政策。

展望后市,虽然股市下跌弱势是确定的,但是我们认为边际情绪有所修复,下跌幅度较大风险释放较充分,短期存在反弹的动力,不宜在目前位置过分看空。

策略方面,整体应对后市操作我们坚持控制好仓位,聚焦优质个股,适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性,一定要选择盘子大业绩有支持的蓝筹,应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧维持谨慎,另外就是要注重个股质量,优先选择有成长估值合理的公司。


利率市场


本周债券市场全线下行,通胀数据回暖推升国内市场风险偏好,债券收益率大幅上行,曲线形态来看,中端上行幅度更大,导致整体需求略平坦化。信用债表现继续较好,整体信用利差继续收窄,总体来看债券市场近期主要还是受风险情绪和货币政策市场预期影响。

本周公布7月份通胀数据略高于市场预期,但不用过于担忧,流动性方面继续宽松,但周中资金出现小幅收紧的迹象。我们认为货币宽松继续大幅宽松的空间并不大,后期重点还是在于怎么引导存量资金流入实体经济服务实体,结构比量更重要。

短期来看,长端利率存在分歧,货币宽松和避险需求有利于利率下行,而中长期宽松预期又有上行压力,两者有所抵消,最终能否大幅上行可能有待于实际经济基本面的验证。中长期来看我们不认为强财政刺激可持续,也不认可继续通过放水和刺激来体征经济,货币政策方面和监管态度大方向未转向,只是对当前新发生的国内化变化做出一些政策和节奏上的微调。

所以我们认为宏观因素和债券价格的大幅波动存在较大的不确定性,有待观察。

总体来看债券市场依旧处于大的区间震荡之下。 短期货币政策和监管政策的变化只是严监管、去杠杆大趋势下的政策微调,宽信用应该不可持续,债券市场价格中长期下性压力依旧存在。


国内大宗商品


本周整体表现偏强,板块间走势继续分化,黑色和能源化工高位震荡,有色和农产品震荡走弱,虽然受一定消息面影响但是总体板块强弱跟各自基本面相符,继续密切关注相关板块和品种在微观结构上的变化。

黑色系品种本周高位震荡,目前基本面驱动依旧向好,易涨难跌。本周库存方面略走弱,但是整体库存依旧维持在低位,随着期货价格近期的大幅上涨,而现货价格并没有大幅跟随导致整体期现价差大幅缩窄。短期来看,供给端供三四季度预计收缩的更厉害,今年的冬季限产会从去年26+2蔓延到长三角和汾渭平原,环保政策持续收紧且执行力度和效率很高,供给端向好,需求来看,短期旺季马上来临,且库存维持低位,在没有实质利空的前提下需求很难有大幅下降的空间。中长期的忧虑就是宏观经济较悲观,最近房地产持续调控利空,而近期房地产方面良好的需求可能只是透支未来,一旦经济下行需求会有断崖式下行压力。整体来看,黑色工业品有远忧无近虑,中长期不确定性大,市场看短做短,短期驱动强之下会继续偏强。

能源化工方面,本周整体依旧偏强,品种间走势出现分化。PTA在交割压力下继续逼空上涨,甲醇等大幅上涨略有回调,总体来看利多反应较充分,资金驱动之下价格大幅上涨幅度较大,继续追多需谨慎。原油方面,本周价格继续震荡,本周EIA周报显示美国原油库存降幅不及预期,两大成品油库存超预期增加导致油价下跌,但周五IEA报告显示OPEC7月产量稳定令油价止跌回升,供应中断频发的情况下原油价格或继续偏强态势,而国内原油价格由于人民币贬值加剧也推升了价格的上涨空间,总体来看短期原油价格或继续走强,有利于能源化工品种整体走强,长期来看,需要密切关注各国原油的增产规模以及美国所提的储备释放规模对于市场的影响,在宏观预期较悲观的情况下不能太乐观。

农产品方面,本周大部分时间价格维持震荡,周五晚间在利空消息打压下迅速走低。目前贸易争端对市场预期兑现较充分,短期对于国内价格的支撑作用减弱,且市场对此表现已经明显钝化,价格走势可能会回顾基本面供需。本周五美国农业部报告显示,单产意外上调很多导致期末库存大幅上升超市场预期,国内外农产品大幅下跌,国外农产品价格基本快回到前期低调。板块间走势依旧分化,粕强油弱,棉花和白糖继续走独立行情,显示市场对于各品种基本面认知短期的分化,也说明了供需才是影响近期农产品价格走势的主要矛盾。虽然近期农产品走势偏弱较失望,我们对于后市农产品整体行情依旧看好,所以在目前市场通胀预期较强的背景下,还是得看有没有天气和其他因素出现较大变化超预期,一旦农产品方面供需出现变量对于价格的影响会较大,可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面,继续受宏观风险情绪影响本周小幅震荡。近期有色的大幅下跌,主要受到有色跟宏观相关性较大受预期较差和股市下跌影响,随着大幅下跌,从供需和市场风险情绪来看有反弹的需求不宜过分看空,板块品种相对来看我们前期较看好的镍继续偏强,在目前弱平衡的供需格局下利好很容易引发上涨,继续关注。总体来看有色板块间走势分化或会有所分化,短期预期驱动因素还将继续,存在品种间对冲的交易机会。

总体来看,目前国内商品主要矛盾并不突出,中短期行情驱动不一样,月间和品种间走势有一定分化,结构性行情或将持续。


期权市场


50ETF本周跟随市场大幅震荡,近期波动率持续维持在高位,市场无论是大涨还是大跌,波动率都倾向于上行。市场成交量方面相比前几周大幅放大,这个有利于期权市场的流动性。

总体来看,市场风险偏好依旧较低,且从前期大幅下跌中修复还需要时间,波动率在市场恐慌冲高之后不可能持续走高,后市预计波动率缓慢下行,但是整体在高位还就维持一段时间。


国外宏观方面


本周全球市场表现继续偏强,欧美股市继续震荡上行,但是下半周欧洲方面出现一定危机,Em风险导致担忧债券收益率大幅下行,美元价格走强。

经济数据方面本周偏少整体表现依旧偏好,不过总体来看经济数据并不是目前海外市场的焦点,影响国际市场重要变量还是在于政治和货币政策方面。

美国方面,23日宣布对第二批价值160亿美元商品征收关税,8月23日生效(相比之下,市场对此预期充分反映不大)。另外,美国7日重启对伊朗一系列非能源领域制裁。最受关注的肯定是土耳其,里拉大幅贬值,美国宣布对土耳其钢铁和铝进口关税提高一倍,并称关系“并不好”。土耳其方面冻结美国司法部长和内政部长在土耳其的资产,以此作为对美国方面动作的强烈回应,冲突在几天内迅速升级。

欧洲方面,主要就是土耳其方面的危机,里拉迅速贬值超8%,10y国债收益率上行100BP,使得投资者对EM市场的担忧大幅升级,欧元区方面的汇率全线走低,债券收益率大幅下行避险需求抬升。

我们认为欧洲土耳其方面短期的危机可能更多是一次性和局部的危机,不会演变成区域性大的系统性风险。本次主要是美元走强和美土贸易摩擦导致,一旦美元走弱危机扩大的驱动并不强,且目前欧洲整体经济基本面和负债等指标都明显好于欧洲危机期间,EM经济体出现大危机的可能性也并不大,不过短期对全球风险偏好肯定会有一定压制或有反复要注意。

总体来看,本周就是欧洲方面出现一些动荡导致避险需求提升,整体来看风险情绪依旧偏好,有利于资产价格在目前位置短期偏强。不过我们整体短期维持谨慎态度,虽然国际短期市场阶段性企稳,但是依然有隐患,后期不排除市场有继续大幅下跌的可能性,一旦出现全球风险扩散同步共振的局面市场会继续恐慌。

整体上,我们对基本面前景依然积极的看法,全球经济整体依旧在稳健复苏,我们依然认为近期波动并不会扭转中期趋势,如果市场下跌可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击,随着价格的调整压力有所释放,但是又或是下一次更大冲击的预演。总体来看,目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况,市场会回归于基本面,重点关注明年通胀的情况。









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