郝爽博士应邀参加“棉花期权合约规则论证会”

  2018-06-20 本文章404阅读

郑州商品交易所近期完成了棉花期权合约规则设计,为充分征求市场各方面的意见建议,进一步完善棉花期权合约草案,郑州商品交易所定于6月12日在郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦举办“棉花期权合约规则论证会”。我司衍生品及海外投资总监,郝爽博士作为专家组成员,受邀参加此次会议,并向郑州商品交易所提供了一系列相关专业意见与建议。

第一,新标的期权推出对于资产管理行业来说是利好消息,可以用来分散风险,特别是商品标的与金融大类资产标的的相关性较低,利用商品期权作为投资策略之一可以降低投资组合的整体波动。同时也利用了资金的资源,为市场提供流动性。

第二,就合约设计而言,希望最小变化价格小于标的最小变化价格50%,因为大部分交易策略都是开仓平值或虚值期权,而当合约变为实值后,往往通过期货对冲后持有到期,所以虚值合约交易的活跃度是关键。

第三,有关行权价间距及覆盖范围,建议近月合约间距最好不要大于标的价格1%,覆盖范围大于标的价格+/-10%,远月合约行权价间距开始可以大些,但覆盖范围最好大于+/-20%,等进入近月后按照规则插入新行权价。

第四,在非主力合约流动性不好的情况下,建议推出系列合约,即能够交易下个主力合约为标的每月到期的期权合约。

第五,建议下单交易期权合约时(或盘后)自动轧差。

第六,建议行权时期货仓位自动轧差,比如看涨价差策略行权后成为期货多头与空头仓位,需要平掉。

第七,建议期权结算价需要尽可能接近市场波动率,否则影响托管净值计算精度,对申购/赎回的投资者不公平。


玉米期权和棉花期权均具有较为成熟的市场基础

在白糖期权、豆粕期权成功上市并且运行一年之后,我国又有两个农产品期权品种(玉米期权、棉花期权)有望落地。

其中,玉米期货上市以来,国内主要的贸易、加工和饲料养殖企业均已参与玉米期货交易,一些玉米企业开始使用期货点价方式开展贸易活动。特别是随着近年农业供给侧结构性改革的推进,玉米现货价格走向市场化,价格波动幅度明显增加,涉农主体避险需求增强,玉米期货市场交易规模大幅提升。就棉花方面而言,我国作为纺织大国,棉花产量和消费量位居世界前列,市场规模大,产业链企业多,现货基础好。

统计数据显示,2017年大商所玉米期货成交量1.3亿手,在FIA公布的全球农产品期货期权排名中位居第二位。2017参与玉米期货交易的客户达29万户,单位客户日均持仓量占比42%。

根据国家棉花市场监测系统数据,2017/2018年度,我国棉花生产量为613万吨,净进口量为114万吨,消费量为817万吨。棉花期货自2004年上市以来,市场参与度不断提高,功能发挥不断深化,已成为世界范围内主要的期货品种之一。

玉米期权、棉花期权有利于提高期货市场服务“三农”的能力

玉米期权和棉花期权的推出,将进一步丰富我国农产品衍生品工具,为相关产业上下游主体提供更为丰富、灵活的风险管理手段和交易策略,有利于提高期货市场服务“三农”的能力。

在临储政策调整为“市场定价,价补分离”之后,玉米期现货市场对玉米期权的呼声越来越高,场内期权的推出将为玉米企业在成本、风险偏好等方面提供多样化的选择。相对于期货,期权最大的特点在于锁定风险的同时,还能够保留买方获得收益的可能,避免了套保失效时追加保证金的风险,这一特征非常适合风险承受能力较差、资金力量薄弱的中小饲料、加工、贸易企业,有利于实现企业的稳定经营,促进整个玉米产业转型升级。

我国棉花产业链主体,尤其是中下游贸易商和轧花厂,经营规模小、成本高,抗风险能力较差,人才和资金相对缺乏,更适宜利用棉花期权管理价格风险;此外,2014年,我国取消了棉花临时收储政策,探索出一条农产品价格与政府补贴分离的新路子,开展棉花期权交易,能够为现行补贴政策提供有益参考和有效补充,创新工具和手段,促进农业支持保护政策改革的深化,从而更好地服务棉花目标价格改革。

2016年以来,“保险+期货”试点连续三年被写入中央一号文件,各大期货交易推动市场各方开展“保险+期货”试点。开展玉米和棉花期权交易,可以为“试点”提供场内期权对冲工具,降低风险对冲成本,增强保险能力,丰富风险控制手段,推动“保险+期货”试点持续发展,助推“保险+期权”模式的探索和完善。








凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。















===分享给朋友===

点击右上角在弹出菜单中选择发送给朋友或者分享给朋友圈

==订阅凯聪投资官方微信==

点击右上角,选择查看公众账号,点击关注或者您还可以直接扫描二维码,立即关注


一键咨询