【周观点】

股市方面

本周市场大幅震荡，中小创指数有所落后，属于前期风格的阶段性修复。

从已经披露的上升公司业绩分布来看，创业板Q1好于中小板和主板，与目前市场强弱风格一致。CDR试点意见下发，海外“独角兽”回归A股预期加速，时间上比市场预期超前，有利于有业绩支撑的公司个股继续走强。

短期来看，市场依旧处在震荡之中，结构性机会犹存，市场大幅下跌企稳之后或将继续维持强势，但是潜在隐患仍然存在，我们且涨且珍惜。

风格方面，我们坚持认为大盘强或是中小创强的风格切换问题难以判断，还是应该把重心转移至精选个股上面。抛开市值区别，在18年大概率跑赢市场的还是真正有基本面价值的好公司、好股票。

展望市场后市，上涨趋势好的个股可能不会局限于大盘或小盘，而会更多基于基本面本身，存量资金博弈下的结构性行情或继续上演。关于风格，究竟中小创能否持续强于大盘仍然难以判断。因此，我们应该把更多精力放在选股上面，亦即轻指数、重个股。

就应对后市而言，我们坚持控制好仓位，聚焦优质个股，适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性，一定要选择盘子大、业绩有支持的蓝筹，以此应对市场系统性风险。与此同时，我们应当对短期市场维持谨慎，并且注重个股质量，优先选择有成长、估值合理的公司。

利率市场

本周债券收益率继续回落，价格维持强势。短端利率在节后流动性偏宽松的背景下有所下行，长端利率波动调整，整体收益率曲线继续保持平坦。

本周过季资金面大幅回暖。由于这一现象应该在市场预期之中，所以市场对此反应并不剧烈；中美贸易战持续升级，避险情绪升温，利好债券。

总体来看，春节后债市走出连续上涨行情，背后的原因有二：一是流动性的宽松，关于这一点我们认为是短期现象，并不是货币政策的转向；二是市场对经济增长预期悲观，值得指出的是近期公布的经济数据偏好，货币政策以及两会结束后政局稳定都有利于风险情绪的回升，所以，短期行情或可博弈，但趋势并未反转，慎言“牛市”，做好波段。

展望后市，我们觉得近阶段特殊时期过后，债券市场还会面临一定压力，但中期整体维持4.0%左右中枢水平震荡的判断。

国内大宗商品

本周国内长假交易日较短，大部分维持弱势震荡走势，品种间走势继续分化，大宗商品整体也演绎结构性行情，短期走势在基本面变化不大的背景下，或有反复，走势持续偏悲观。

黑色系品种本周整体小幅收跌，消息面上受中美贸易战缓解影响，价格维持窄幅波动，库存数据方面连续几周下降符合市场预期。展望后期，从基本面来看，库存数据继续下降，需求逐步回暖，库存的阶段性拐点已经确认；从供需来看，需求方面随着季节性旺季的来临有个兑现过程，前面一直说的供给端限产措施依旧存在支撑；从基础调研来看，开年旺季来临之后需求应该短期不会太差。由此可见，从供需两端来看黑色都不具备大幅下跌的条件。本周大幅反弹之后基差虽有所修复但依旧较大，整体走势或维持震荡，需要保持对需求和库存数据的观察。

能源化工方面，本周继续跟随黑色涨跌，波动性有所不足，市场焦点矛盾不突出，大部分品种也并不跟随原油期货走势，仍然有待观察。

农产品方面，将继续维持强势走势。由于中美贸易战波及到农产品且市场预期偏强，所以短期走势或继续偏强势。与此同时，我们还应密切关注最近的天气情况。中长期来看，市场预期明年农产品还是供大于求，所以大的趋势性行情天气是重要变量，需要关注；在目前市场通胀预期较强的背景下，一旦农产品方面供需出现变量对价格的影响会比较直接，可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面，本周跟随股市和风险情绪回暖走势偏强，有一定幅度的上涨；从铜市自身来看，不论是现货市场的小幅好转、精矿加工费逐步下降，还是进口盈亏的明显收窄，或是伦铜美铜的明显增仓都是利多于铜价。不过，短期黑色市场的暴跌及美元上涨仍是铜价下跌的主要风险点；镍短期市场也存在着工业品当前现状，即补库预期几乎落空、需求阶段性放缓、下游库存累积较快以及导致的市场情绪偏悲观。但支撑镍多头市场的中期乃至长期因素仍然存在，包括不锈钢产能持续扩充下的镍供求失衡矛盾以及新能源边际需求大幅增加下的可炒作题材，应予以持续关注。

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不同，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

期权市场

50etf本周跟随市场小幅震荡，期权波动率维持在20%左右的水平，成交量在假日前期有所减少。

总体来看，市场从前期大幅下跌中修复还需要时间，后市预计波动率缓慢下行，但是整体在高位还将维持一段时间。

国外宏观方面

本周全球市场风险偏好依旧偏低，美股整体反弹，但是科技龙头大跌加剧市场波动，黄金小幅上涨，避险资产继续受到青睐。

短期来看贸易摩擦仍旧是目前市场波动的主要来源。尽管事件进展的重大不确定性是市场担忧的最大风险，但也无需过于悲观。首先，此次公布的只是产品清单不是最终版本。其次，最后能否实施具体需要到6月份才能确定。再次，贸易战只是手段而非目的，中美两国背后的政治博弈才是主旋律。最后，贸易战的结果大致会导致某种妥协的达成。

此外，我们认为短期市场阶段性企稳之后依然存在隐患，后期不能排除有继续大幅下跌的可能，一旦出现全球风险扩散、同步共振的局面将会带来恐慌。

我们注意到几个现象：一是vix指数维持高位，市场对于后期的下跌依然有一定预期和警惕；二是黄金、债券价格依旧维持高位，拒绝回调，避险情绪尚存；三是Libor-OIS息差扩大，说明美国系统性金融风险出现向外扩散的压力，这一点跟我们之前一直强调的全球风险共振一致，尤其值得警惕。

整体来说，我们对基本面前景保持积极的看法。全球经济依旧在稳健复苏，潜在波动并不会扭转中期趋势。等待市场情绪逐渐企稳之后，基本面向好趋势的吸引力将再度显现，因此中期看反而可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行、货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击。随着价格的调整压力有所释放，或许只是下一次更大冲击的预演。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况。市场会回归基本面，尤重于关注明年通胀情况。