【周观点】

股市方面

股市方面，本周市场大幅震荡，先涨后跌，国内市场走势相对独立。总体来看，目前市场赚钱效应依旧较弱，个股、板块、指数上涨持续性较差，应该维持偏谨慎的态度。

经济数据方面，本周不是很理想，CPI，PPI低于预期，进出口贸易也大幅回落，M1增速开始低于M2，这些现象都对市场造成了一定的压力。叠加海外宏观和全球地缘政治的冲突，短期负面因素居多，值得警惕。

自3月份以来，去年强势的周期、消费蓝筹股大幅下行调整，这个跟近期较差的经济数据和宏观悲观预期是相一致的，另一方面，从投资配置角度，涨幅过大、估值过高也有修复的动力，机构面临调仓的压力，所以后面机构配置较少、估值相对合理的价值成长股可能会有超额收益。

短期来看，市场依旧处在震荡市，结构性机会犹存，市场下跌幅度较大企稳之后或将继续维持一定强势，但是潜在隐患依旧存在，我们且涨且珍惜。

风格方面，我们坚持认为大盘强或是中小创强的风格切换问题难以判断，还是应该把重心转移至精选个股上面。抛开市值区别，在18年大概率跑赢市场的还是真正有基本面价值的好公司、好股票。 

展望市场后市上涨趋势好的个股可能不会局限于大盘或是小盘，市场会更多关注基本面本身，存量资金博弈下的结构性行情或继续上演。关于风格，是否中小创会持续强于大盘比较难判断，我们应该把更多的精力放在选股上面，轻指数、重个股。

整体应对后市操作我们坚持控制好仓位，聚焦优质个股，适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性，一定要选择盘子大、业绩有支持的蓝筹，来应对市场系统性风险。但是对于短期市场应当保持谨慎，另外就是要注重个股质量，优先选择有成长、估值合理的公司。

利率市场

本周债券收益率整体继续回落，价格维持强势，整体来看短端利率下行，长端利率波动调整，整体收益率曲线继续维持平坦。

本周监管影响开始显现，周一银保监1号文发布，监管措施加速落地。周二至周五，3月基本面数据相继发布，CPI低于市场预期，PPI基本符合预期；出口低于市场预期，同比下降-2.7%，进口表现较好，同比增长5.9%。由于受到假期因素干扰，单月通胀以及出口数据回落尚不能证实基本面出现显著下滑，并且进口数据证明内需不差，因此长端债券收益率并未出现明显下滑。周五，金融数据显示信贷保持高增长，社融同比少增反映监管“开正门堵偏门”的意图，M2增速再次大幅回落，与监管重新加码有关。此外，央行指导商业银行上调大额存单利率浮动上限，引导利率进一步市场化。全周来看，资金面宽松背景下，短端利率下行；多空因素交织影响下，长端利率震荡，曲线进一步陡峭化。 

总体来看，春节后债市走出连续上涨行情，背后的原因有二，一是流动性的宽松，关于这点我们认为是短期现象，并不是货币政策转向；二是市场对经济增长的预期比较悲观，但是近期公布的经济数据偏好，货币政策和两会结束后政局稳定都有利于风险情绪的回升，所以，短期行情可博弈，但趋势并未反转，慎言“牛市”，做好波段。 

展望后市，我们觉得近阶段特殊时期过后，债券市场还会面临一定压力，但中期整体维持4.0%左右中枢水平震荡的判断。

国内大宗商品

本周国内长假交易日较短，大部分维持弱势震荡走势，品种间走势继续分化，大宗商品整体也上演结构性行情。短期走势在基本面变化不大的背景下，或有反复，整体走势继续偏悲观。

黑色系品种本周继上周企稳之后连续反弹，一方面是超跌反弹，基差需要修复，另一方面，消息面上受中美贸易战缓解影响，且需求较市场预期更乐观，库存数据方面连续几周超预期同比下降。展望后期，从基本面来看，库存数据继续下降，需求开始逐步回暖，库存的阶段性拐点已经确认；从供需来看，需求方面随着季节性旺季的来临有个兑现的过程，前面一直说的供给端限产措施依旧存在支撑；从基础调研来看，开年旺季来临之后需求这一块应该短期不会太差，所以供需两端来看黑色都不具备大幅下跌的条件，本周大幅反弹之后基差有所修复但是整体依旧较大，走势或维持宽幅震荡，需要等待需求和库存数据的进一步观察。

能源化工方面，本周波动不大，目前市场焦点还是在于原油品种；本周美国空袭叙利亚事件短期肯定会导致原油价格上涨，但是目前很难判断近期原油价格的上涨多少反映了这一市场预期，且叙利亚本身原油产能占比全球产能很少，更多的还是在于地缘政治危机升温对于俄罗斯和伊朗等中东国家产量的影响，而这点需要进一步观察事件的演变才能做出更好的判断。

农产品方面，本周整体冲高回落，节前乐观的预期和较高的现货涨幅，并没有体现在本周期货价格上，我们认为还是前期涨幅过大、微观库存偏高等因素下，市场需要调整消化。中美贸易战事件对于农产品价格的影响肯定是短期且有限的，中长期的价格走势还是立足于整体的供需状况。目前市场的焦点已经从南美转移至美国。本周公布的数据，南美产能下调最终确认超过预期，且美国出口也超过预期，市场对此利多反应有限。美国明年产能大概率小幅下调市场预期较充分，所以在目前市场通胀预期较强的背景下，还是得看有没有天气和其他因素出现较大超出预期的变化。一旦农产品方面供需出现变量，对于价格的影响会较大，可能出现较大的市场价格波动机会。

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不一样，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

期权市场

50etf本周跟随市场小幅震荡，期权波动率维持在20%左右的水平，成交量继续减少。

总体来看，市场从前期大幅下跌中修复还需要时间，后市预计波动率缓慢下行，但是整体在高位还将维持一段时间。

国外宏观方面

本周全球市场风险偏好依旧偏低，美股整体维持宽幅震荡，总体来看避险资产继续受到青睐。

短期来看贸易摩擦事件如我们之前预期对市场的影响告一段落，但是在接下来的1-2个月应该还会持续演变和发酵，应当持续关注。

本周影响全球宏观的主要是美国本土和中东叙利亚的地缘政治风险。

美国方面，共和党灵魂人物、众议院院长Ryan卸任，使得市场对于特朗普和共和党中期选举不利的预期进一步升温，不利于美国政局的稳定；前任中情局局长关于特朗普通俄门的书会出版，可能最近开始抬头的“通俄门”事件会进一步发酵，这肯定不利于美国政局稳定；另外，facebook的事件继续发酵压制了美股反弹的龙头科创板块，使得整体权益市场受压。

本周中东地缘政治风险升温，美国宣布对于叙利亚展开军事行动，使得全球避险情绪迅速升温，我们认为当下美国的军事行动类比前期的贸易摩擦都是政治目的大于其他，都是特朗普政府为了转移国内和共和党内部矛盾，同时挽救目前不利的中期选举形势，但是这一举动对于目前动荡的全球形势无疑又增添了一个新的巨大风险点。不过这一事件可能只会在短期带来一次性冲击。尽管如此，我们仍然需要保持关注。

我们短期维持谨慎态度，虽然短期市场阶段性企稳，但是依然有隐患，后期不排除大幅下跌的可能性。一旦出现全球风险扩散同步共振的局面，市场会持续恐慌。

整体上，我们对基本面前景依然积极的看法，全球经济依旧在稳健复苏，我们依然认为潜在波动并不会扭转中期趋势，等待市场情绪逐渐企稳之后，基本面的向好趋势的吸引力将再度显现，因此中期看反而可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行、货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击。随着价格的调整压力有所释放，或许只是下一次更大冲击的预演。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况，市场会回归基本面，重点关注的对象应是明年通胀情况。