【凯聪价值100指数】

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。

【周观点】

股市方面

本周市场继续震荡偏弱，个股方面中小创有所走软，风格方面有所转移，我们一直认为是大盘强还是中小创强的风格切换问题难以判断，还是应该把重心转移至精选个股上面。抛开市值区别，在18年大概率跑赢市场的还是真正有基本面价值的好公司、好股票。

本周中小创回调一方面是前期1个月左右的时间持续跑赢大盘，有回调的压力，且两会临近结束市场预期维稳压力会减弱，心态出现松动，另一方面驱动因素上政府支持独角兽公司上市、IPO快速发行、中概股发行CDR的讨论，对于整体大盘和中小盘股票压力较大，后期解禁潮也将至，市场还是既有近忧又有远虑，需要继续保持谨慎。

展望市场后市上涨趋势好的个股可能不会局限于大盘或是小盘，市场会更多关注基本面本身，存量资金博弈下的结构性行情或继续上演。关于风格，是否中小创会持续强于大盘比较难判断，我们应该把更多的精力放在选股上面，轻指数重个股。

整体应对后市操作我们坚持控制好仓位，聚焦优质个股，适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性，一定要选择盘子大、业绩有支持的蓝筹来应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧保持谨慎，另外就是要注重个股质量，优先选择有成长、估值合理的公司。

利率市场

本周债券收益率整体小幅上行，价格下跌，收益率曲线变化不大，依旧较平坦，货币市场总体资金面较宽松。

上周公布的诸多较好数据都对于债市不利，前两个月工业增速反弹至7.2%，投资增速反弹至7.9%，都是17年下半年以来的新高，2月CPI也反弹至2.9%远超市场预期，但是债市抗跌且表现坚挺，矛盾并不突出。

春节后债市走出上涨行情，背后的原因有二，一是流动性的宽松，关于这点我们认为是短期现象，并不是货币政策转向；二是市场对经济增长的预期比较悲观，但是近期公布的经济数据好坏参半，且两会期间透露的信息对于后市基建这一块还是可以继续期待，所以，短期行情可博弈，但趋势并未反转，慎言“牛市”，做好波段。

展望后市，我们觉得近阶段特殊时期过后，债券市场还会面临一定压力，整体维持4.0%左右中枢水平震荡的判断。

国内大宗商品

本周所有品种继续惯性全线下跌，波动较大，技术和情绪层面影响大于实际基本面，短期或有反弹。

黑色系品种整体大幅下行，周中跟随经济和库存数据略有反弹，但是整体走势依旧偏弱。我们认为库存数据上升是季节性因素导致，下周大概率随着进入春节后的季节性回暖，黑色这块将逐步进入消费旺季，库存数据可能出现阶段性的拐点，而且前面一直说的供给端限产措施依旧存在支撑，从基础调研来看，开年旺季来临之后需求短期应该不会太差，所以从供需两端来看黑色都不具备大幅下跌的条件，即便有所下跌也是由于短期或是市场情绪和资金面推动导致，这一点从现货端价格较抗跌也可以得到一定验证，所以在期货大幅下跌基差扩大的背景下，继续追空需谨慎。

能源化工方面，本周偕同其他商品也有一定下跌幅度，但是总体来看跌幅不大，能化品种目前相对来说供需矛盾并不突出，但是有一定隐患，所以也要警惕补跌的风险。

农产品方面，前期涨幅过大之后本周偕同其他品种继续下跌调整，特别是油脂下跌幅度较大，接近上一波低点。展望后期，南美天气短期大幅转好的可能性不大，市场或继续易涨难跌，中长期来看，市场预期明年农产品还是供大于求，所以大的趋势性行情天气是重要变量需要予以关注。在目前市场通胀预期较强的背景下，一旦农产品方面供需出现变量对于价格的影响会较大，可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面，本周也跟随工业品下跌，后市相对看好铜和镍两个品种。从铜市自身来看，不论是现货市场的小幅好转、精矿加工费逐步下降，还是进口盈亏的明显收窄，或是伦铜美铜的明显增仓都利多于铜价。不过，短期黑色市场的暴跌及美元上涨仍是铜价下跌的主要风险点；镍短期市场也存在着工业品当前现状，即补库预期几乎落空、需求阶段性放缓、下游库存累积较快以及导致的市场情绪偏悲观。但支撑镍多头市场的中期乃至长期因素仍然存在，包括不锈钢产能持续扩充下的镍供求失衡矛盾以及新能源边际需求大幅增加下的可炒作题材，持续关注。

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不同，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

期权市场

50etf本周表现较弱承压，期权日均成交量维持在20-30亿，期权隐含波动率从20%下行至18-19%左右，整体波动率水平依旧较高。市场从前期大幅下跌中修复还需要时间，预计波动率缓慢下行，但是整体在高位还将维持一段时间。

国外宏观方面

本周全球市场震荡整理，波动较小，缺乏消息面的冲击。

就消息面方面而言，本周美国高层的变动和“通俄门”的余波使得市场有一定波动，但是整体影响都不是很大，市场在前期受消息面影响剧烈波动之后目前反应明显钝化。

虽然市场情绪方面，我们认为或许下跌调整的时间不够，但是技术面企稳之后，后市震荡的概率较大。

下周重要事件较多，有G20财长和央行会议在阿根廷举行，并且有市场瞩目的美联储3月议息会议，料将对市场造成一定影响。

整体上，我们对基本面前景依旧持积极的看法，我们依然认为潜在波动并不会扭转中期趋势，等待市场情绪逐渐企稳之后，基本面向好趋势的吸引力将再度显现，因此中期来看反而可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行、货币政策收紧之后对全球风险资产价格的冲击。随着价格的调整压力有所释放，或许只是下一次更大冲击的预演。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况，市场会回归基本面，重点关注明年通胀的情况。