【凯聪价值100指数】

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。

【周观点】

股市方面

股市方面，本周市场流动性提升，波动加大，风格方面中小创业板个股持续反弹强于大盘权重股，符合我们之前的预期和判断。目前市场驱动一方面是国内基本面另一方面是全球海外市场的共振，本周几次下跌都是由于这两者因素。公布的PMI官方数据为50.3低于上期的51.3出现下降的趋势，且社会融资规模等数据也持续下行，受此影响周期股和大盘权重表现较差也在情理之中，而中小板块个股更多聚焦于公司基本面，在前期大幅下跌之后近期引来了强势反弹，个别个股表现优异。

不过短期无论是走势还是风格方面应该保持一定警惕，一方面是本次下跌的幅度虽然够大但是持续时间较短可能还会有所反复，另一方面是前期乐观的人气随着本次急剧的恐慌式下跌短期难以恢复，要上演之前的连续上涨可能性不是很大，而短期大幅下跌之后的反弹的概率更大。从短期操作策略上来看，我们认为短期市场较好的反弹机会在于前期跌幅较大近期明显止跌企稳的优质成长股和被错杀的大盘蓝筹，市场近期的反弹也是在走这个逻辑，其他个股还是应该维持谨慎态度保持观望。

整体应对后市操作我们坚持控制好仓位，聚焦优质个股，适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性，一定要选择盘子大业绩有支持的蓝筹，应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧维持谨慎，另外就是要注重个股质量，优先选择有成长估值合理的公司。

利率市场

本周债券收益率整体继续下行，债券价格有较大幅度上涨，不过收益率曲线变化不大，依旧较平坦，货币市场利率虽然小幅上行但是总体资金面较宽松。

本周公布的PMI数据较预期偏差一定程度上利好债券，但是我们认为近期债券市场的价格反弹主要受益于资金面的宽松和维稳行情，春节前后和两会期间的特殊时期，资金面的稳定和债券价格的上涨符合市场需要。但是只要货币政策收紧基调和金融监管去杠杆的主旋律不变，债券上涨难有趋势性行情。

展望后市，我们觉得近阶段特殊时期过后，债券市场还会面临一定压力，整体维持4.0%左右中枢水平震荡的判断。

国内大宗商品

国内大宗商品，本周波动有所放大但是整体依旧维持震荡格局，品种间走势分化和强弱跟上周基本一致。

黑色系品种整体重心有所下移，由于基本面没有突出矛盾，所以目前整体工业品维持震荡格局。本周公布库存数据上升符合预期，但压力不大，成材价格表现较强，体现为易涨难跌，而原材料本周震荡下行，所以螺纹钢产业链利润本周持续走高。展望后期在唐山方面非采暖季保持限产等政策层面背景下，整体产业链利润或将维持一定高位，也跟我们认为成材价格短期偏强的预期判断一致。原料方面，焦炭近期逻辑变化不大。焦炭现货下跌1个多月，部分焦化厂现货利润接近亏损，焦炭现货下跌接近尾声，部分地区开始提涨，对期货价格拖累减弱。基差回升预示着期货价格仍将偏强也跟短期双焦期货价格走势保持一致，继续关注结构性行情的机会。

能源化工方面，近期下行压力有所释放，且原油价格已经止跌反弹短期或维持震荡走势。分品种来看，塑料和PP短期矛盾并不突出，且原油的成本支撑在高利润的背景下并不明显，走势相对独立。沥青和PVC跟原油价格相关性较高，原油反弹短期或有所走强，但是期货价格明显升水现货价格，后期或将还有不少的下行压力，持续关注。

农产品方面，继续维持强势，豆粕价格大幅上涨，并且豆油也有补涨的态势。南美主产区阿根廷干旱天气愈演愈烈，临近关键收割期对于产量和市场预期影响较大，在天气因素确定反转之前应持续保持一定关注。中长期来看，市场预期明年农产品还是供大于求，所以要有大的趋势性行情天气是重要变量需要关注。在目前市场通胀预期较强的背景下，一旦农产品方面供需出现变量对于价格的影响会较大，可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面，基本跟国际金属价格波动，基本面来看锌和铜偏强，铝最弱，市场走势也基本符合这个供需情况。重点关注美国特朗普方面对于铝的进口关税政策，一旦落实对于市场会有一定冲击。

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不一样，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

国外宏观方面

国际宏观方面，本周全球市场继上周企稳之后风险情绪又恶化，权益市场连续下跌，债券市场反弹，波动率指数又重新抬头，虽然这波下跌没有2月初市场那么恐慌但是幅度不小且全球市场也形成了一定共振，引起投资者的担忧。

从驱动因素来看，这周全球市场下跌跟市场担忧货币政策收紧和贸易摩擦升级有关。具体来看，美国方面，本周新上任美联储主席鲍威尔国会证词偏“鹰派”，对于经济增长和通胀预期偏乐观，市场担忧美联储货币政策收紧速度会偏快，主要是跟市场预期美联储主席讲话会安抚市场的预期出现了偏差，导致市场短期压力又加剧，我们觉得这个应该是短期冲击市场会逐步消化，最终货币政策还是取决于经济实际复苏和通胀的情况。另一方面，特朗普批准对于钢铁和铝分别征收25%和10%的进口关税，这一政策符合特朗普一贯政策主张，短期贸易摩擦升级肯定会影响市场风险情绪，所以本周美国工业权重股和道指下行压力明显较大。

另外从市场角度来看，2月份的大跌市场的极端恐慌情绪需要时间修复，所以短期市场的弱势震荡整理可能性较大，短期市场大幅上涨之后的下跌修复整理是有利于市场长期稳健上行的。中长期来看，我们没有改变看好权益市场的观点，未来经济复苏、企业盈利提升依旧是股市上行的主要驱动力。

近期重点关注欧洲方面意大利大选和美国的贸易政策。意大利马上大选，这一欧洲第三大经济体的民粹主义抬头的迹象较明显，一旦有左倾政党进入联合执政对于欧洲短期的负面冲击会较大，同时英国脱欧的最新进展也得持续关注。

整体上，我们对基本面前景依然积极的看法，我们依然认为潜在波动并不会扭转中期趋势，等待市场情绪逐渐企稳之后，基本面的向好趋势的吸引力将再度显现，因此中期看反而可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击，随着价格的调整压力有所释放，但又或是下一次更大冲击的预演。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况，市场会回归于基本面，重点关注明年通胀的情况。