在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下:
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
如果您继续访问或使用本网站及其所载资料,即表明您声明及保证您或您所代表的机构为“合格投资者”,并将遵守对您适用的司法区域的有关法律及法规,同意并接受以下条款及相关约束。如果您不符合“合格投资者”标准或不同意下列条款及相关约束,请勿继续访问或使用本网站及其所载信息及资料。
投资涉及风险,投资者应详细审阅产品的发售文件以获取进一步资料,了解有关投资所涉及的风险因素,并寻求适当的专业投资和咨询意见。产品净值及其收益存在涨跌可能,过往的产品业绩数据并不预示产品未来的业绩表现。本网站所提供的资料并非投资建议或咨询意见,投资者不应依赖本网站所提供的信息及资料作出投资决策。
与本网站所载信息及资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有。本公司概不向浏览该资料人士发出、转让或以任何方式转移任何种类的权利。
股市方面
本周股市从黑色星期一,一直延续到黑色一星期,连续两周上证综指回调了12%,虽然中证1000本周回调幅度较小,但是上周幅度较大,两周叠加幅度在13%左右,创出2015年1月以来新低,市场又遇到了一次股灾股市波动率剧烈放大,恐慌情绪从中小板个股蔓延到50大盘股,所有股票都有较大幅度的下跌,许多个股出现闪崩,甚至一些大盘蓝筹也出现急速下跌甚至打至跌停的场面,这种情况一是恐慌情绪导致散户集中卖出,中小创个股出现瞬间流动性枯竭。二是由于一些机构整体调仓获利了结,机构重仓的蓝筹股也因此出现“断头杀”的情况,本周相比上周下跌不同的在于下半周50个股也出现了较大程度的下跌,中小板个股出现止跌企稳的迹象,一方面是单盘蓝筹估值修复价格调整,另一方面是市场恐慌性的蔓延,中小板短期集中下跌之后抛压趋缓有所企稳,每一次市场恐慌性下跌都是这种下跌路径,优质的个股都是在最后由于流动性的问题出现补跌,而一旦最好的股票出现恐慌性的下跌之后往往是市场短期下跌的信号之一,所以我们认为短期市场或会阶段性企稳,较好的反弹机会在于前期跌幅较大近期明显止跌企稳的优质成长股,而本周大幅下跌被错杀的大盘蓝筹。
因此应对后市操作我们坚持控制好仓位,聚焦优质个股,适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性,一定要选择盘子大业绩有支持的蓝筹,应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧维持谨慎,一方面是临近春节长假,警惕国外市场的下行风险大家普遍维持较低仓位,另一方面短期市场大幅下跌之后对于市场情绪肯定会有影响,市场需求经过一定的时间调整消化。
利率市场
本周中债国债收益率曲线短端下跌、长端略有下跌,1年期下跌3.14bp,10年期下跌2.65bp。本周中债企业债收益率曲线短端、长端略有下跌,1年期下跌4.26bp,10年期下跌2.37bp。货币市场中,GC001利差为17bp,GC007利差为106bp。
本周公开市场操作方面,回笼量为7600亿,净回笼量为2200亿。
我国1月进口同比增30.2%,远超预期5.3%和前值0.9%。铜矿砂、原油、天然气进口等主要大宗商品量价齐升,其中数量增幅起主要作用。进口增速超预期并非受制造业生产需求扩张拉动。人民币升值和基数效应是进口超预期的主要原因。
短期债市还将面临一定压力,本次债市收益率下行的另一个主要因素就是资金面的宽松,但随着央行的持续净回笼,资金面最宽松阶段已经过去,马上临近春节,资金面波动料将加大。除了资金面外,短期基本面依旧稳定,金融监管也并未放松,此前有媒体报道,资管新规可能将在本月出台,美债收益率大幅下行后又重新上行,可见债市自身面临的压力并不少,一旦资金面收紧,收益率或将重新面临上行压力。
未来的政策和监管大概率仍将维持“中性”,目前的债市调整看起来有些“超调”,下一关键位置可能是4.0,收益率继续上行的概率看起来并不大。此外,还需格外注意的就是近期国外欧美收益率大幅上行,特别是美国国债收益率,在中美利差进一步扩大和人民币汇率压力限制货币政策空间的情况下,国内债券市场会有一定的压力,所以在短期盘面情绪较差,政策和海外局势明朗之前。市场或将维持高位震荡。逐步消化“空方”。
国内大宗商品
本周国内大宗商品,整体小幅震荡收跌,大部分板块震荡小跌,只有农产品板块小幅震荡上涨。
黑色系品种本周成材小跌,原料小涨。钢铁方面,钢联库存数据显示,社会库存大增100万吨以上,不过这从前期发布的找钢网等数据中,已有预期。同时,钢厂库存和产量继续双双下降,年前期价有支撑。短期市场焦点还是在于宏观和微观的分歧,宏观来看无近忧但有远虑。焦炭方面,近期逻辑变化不大。焦炭现货下跌1个多月,部分焦化厂现货利润接近亏损,焦炭现货下跌接近尾声,部分地区开始提涨,对期货价格拖累减弱。基差回升预示着期货价格仍将偏强。只是前期高位附近压力增加。期货价格震荡为主,趋势行情未现,继续关注结构性行情的机会。
能源化工方面,近期下行压力较大,主要就是前期高位盘整过后随着原油价格的回落同步调整。分品种来看,塑料和PP短期矛盾并不突出,且原油的成本支撑在高利润的背景下并不明显,走势相对独立。沥青和PVC跟原油价格相关性较高,前期原油上涨,刺激上涨之后,随着价格的回落调整压力较大,所以本周沥青价格跌幅较大,期货价格明显升水现货价格,后期或将还有不少的下行压力,持续关注。
总体来看,目前国内商品主要矛盾并不突出,中短期行情驱动不一样,月间和品种间走势有一定分化,结构性行情或将持续。
期权市场
本周受外盘剧烈波动影响,市场波动加剧,周五道琼斯工业指数下跌2.5%,周一上证指数低开,但在银行券商等金融股的带动下大盘强势翻红,截至周一收盘上证指数上涨0.73%,50ETF上涨1.11%。
周一晚间,标普500、道指暴跌,美元指数大涨,CBOE VIX指数飙升,涨幅超过100%,已达到两年来高点,周二亚太股市开盘随之下跌,隐含波动率上涨明显,单日上涨接近4个百分点。周二晚间虽标普企稳,但国内市场反应略显滞后,上证指数、50ETF虽高开,但蓝筹股资金流出明显,开盘不到一个小时房地产、银行等权重股瀑布式下跌,截至收盘50ETF下跌2.82%,近期市场的剧烈波动导致50ETF实际波动率与隐含波动率双双走高,截至2月7日收盘,50ETF过去20天实现波动率为19.30%,2月2日收盘实现波动率仅为13.02%,可见近期市场波动明显增大,加之外盘市场的不确定性以及恐慌情绪的爆发,期权隐含波动率已涨至25%左右,是2016年熔断以来的新高。
周三开始,蓝筹股市场恐慌情绪全面爆发。连续三天大幅下跌,本周50ETF累计跌幅10.87%,振幅达到14.88%,一周内跌幅已抹平过去三个月的上涨。周五中国波指收至33.06%,为熔断后最高,周五根据交易日计算的2月期权隐含波动率上涨16个百分点,达到45%,日内最高涨至50%以上,甚至已经超过熔断时期隐含波动率。全球市场联动效应尤为明显。
受本周期权市场的剧烈震荡以及市场恐慌情绪的井喷,期权成交量大幅放大,周五单日成交量已达到228万张左右,日均成交量也在150万张以上。50ETF成交量也迅速放大,成交量已创两年新高。后续需持续关注外盘市场动向。
国外宏观方面
本周市场剧烈放大,我们一直担心的市场回调突然而至,股票市场大幅下跌,触发市场riskoff情绪,波动率大幅上行,创下最大跌幅。
从直接的原因上看我们并没有找到触发市场下跌的导火索,因为近期经济数据依旧向好,唯一可以解释的理由就是近期利率市场大幅上行通胀预期较高,且股市上涨幅度过高之后市场需要回调,但是当回调真的来临之后市场头寸太拥挤导致短期跌幅过大之后引发了恐慌下跌,更多的是短期的交易非理性行为,经过本周的大幅下行之后,我们认为市场处在一定的恐慌情绪之后,短期存在继续高波动和大幅下跌的可能性,但是中期经济回暖股市上涨的大趋势应该不会改变。
短期压力依旧存在,大幅下行之后市场情绪需要恢复一段时期,且前期涨幅过大估值过高,即使下跌之后依旧有下行的空间和时间窗口,市场头寸依旧较拥挤压力没有完全释放,所以我们要警惕市场继续下跌的风险。中长期维持乐观态度,股市更多是由于经济和盈利驱动,利率的压制不会起主导作用。
整体上,我们认为近期利率抬升仍是主要反映对于增长和通胀的乐观预期,而非对货币政策过快收紧的担忧。同时我们认为利率抬升过快过高固然对市场不利,但现在可能还尚未到拐点。基于我们对基本面前景依然积极的看法,我们依然认为潜在波动并不会扭转中期趋势,等待市场情绪逐渐企稳之后,基本面的向好趋势的吸引力将再度显现,因此中期看反而可以提供较好的介入机会。
我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击,随着价格的调整压力有所释放,但又或是下一次更大冲击的预演。总体来看,目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况,市场会回归于基本面,重点关注明年通胀的情况。
(凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享,再延迟于微信公众号上公布)
凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。