【凯聪价值100指数】

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。

【每周观点】

股市方面

本周大盘仍然保持向上突破的态势，目前已经收复第二次熔断区，还未站稳第一次熔断区，在恒生不断刷新历史新高的带动下，A股也在试图放量突破熔断区压力位。本周带动大盘上涨的还是金融权重三剑客及房地产板块，沪深300和上证50连涨五天，但是中证500和创业板为代表的的中小创下跌很多，市场结构还是以权重带动指数为主，可以明显感觉到大金融的大幅上涨对中小题材股的吸血效应。银行、地产、保险的龙头均创出了历史新高，而本周值得特别关注的是券商板块的爆发，作为调整了很久在大金融中最疲软的券商板块，本周集体反弹并且持续到了周五，也是在情理之中。之前我们的观点也多次提到了对券商的关注，每次的牛市肯定能看到券商的身影。而目前金融权重的波动在不断加大，可以预见的是今年的市场蓝筹股还是主要战场，大蓝筹的上涨可能不再是以前的小碎步慢慢爬升，而是可能出现大幅震荡，市场的玩法在悄然发生着变化，而我们需要做的就是顺应市场的变化，因为市场永远是对的。本周恒生指数收在了历史新高位置，下周还需要关注恒生的走势，目前在市场氛围和资金情绪面上会对A股产生较大的影响。

利率市场

本周中债国债收益率曲线短端、长端略有上升，1年期上升1.53bp，10年期上升2.51bp。本周中债企业债收益率曲线短端、长端同样略有上升，1年期上升5.1bp，10年期上升2.56bp。货币市场中，GC001利差为162bp，GC007利差为83.5bp。

上周公开市场操作方面，投放量为14580亿，回笼量为6525亿，净投放量为8055亿。

17年全年GDP增速6.9%，其中4季度GDP增速为6.8%，好于预期。12月工业增加值同比增速6.2%，较11月微幅回升，但仍处低位，环保限产影响依然存在。4季度投资增速6.4%，较3季度小幅回升，其中制造业回升，基建和房地产均回落。12月投资当月同比增速回升至7.2%，其中制造业因低基数大幅回升，基建大幅回落，房地产则创下年内新低。12月商品房销售面积增速低基数小幅回升。待售面积跌幅扩大至 15.3%，指向房地产库存继续去化，但受房贷利率持续上行、楼市调控延续影响，地产销售仍较低迷。12月社消零售名义、实际、限额以上增速分别为9.4%、7.8%、6.7%，均较11月大幅回落。

继续维持前期观点，短期可能会维持弱势震荡格局。未来的政策和监管大概率仍将维持“中性”，目前的债市调整看起来有些“超调”，下一关键位置可能是4.0，收益率继续上行的概率看起来并不大。此外，还需格外注意的就是近期国外欧美收益率大幅上行，特别是美国国债收益率，在中美利差进一步扩大和人民币汇率压力限制货币政策空间的情况下，国内债券市场会有一定的压力，所以在短期盘面情绪较差，政策和海外局势明朗之前，市场或将维持高位震荡，逐步消化“空方”的情绪。

国内大宗商品

本周国内大宗商品，整体小幅震荡收跌，其中金属板块小幅震荡，其他板块均震荡小幅下跌。

黑色系品种本周走势分化，其中钢材上涨，煤炭下跌。钢铁方面，建材库存继续稳步增加，近两周冬储需求在逐步入场。热卷库存增加较多，1801合约期货交割货物开始进入现货市场，对现货形成短期压力。预计短期内建材价格企稳震荡，热卷价格仍有调整压力。短期市场焦点还是在于宏观和微观的分歧，宏观来看无近忧但有远虑。焦炭方面，目前全国范围钢厂焦炭平均库存较高（个别企业除外），以消化库存为主，因此继续调降焦炭采购价，贸易商库存也较高，贸易商抛货同时下调港口现货价格。焦化厂利润较高，使得焦化厂开工大幅回升，自身库存累计较高。以上因素都对焦炭现货价格形成打压，焦炭现货开启降价过程，将持续一段时间。在焦炭现货持续降价的时候，焦炭期货价格也被压制，只是由于焦炭期货贴水现货较大，因此降幅较小。期货价格震荡为主，趋势行情未现，继续关注结构性行情的机会。

能源化工方面，近期随着甲醇供应端压力有所增加，表现为气头和焦炉气甲醇供应回升，港口库存止跌回升，且现货价格短期连续回落，烯烃利润正在逐步修复，虽然这可能是未来甲醇的潜在支撑，但甲醇供需矛盾已过去，难以致利润再次出现大幅缩水，而烯烃端来看，PP仍承受低库存支撑，且在资金作用下开始出现正反馈迹象，只要低库存维持，正反馈仍存在持续可能性，因此后市PP端需要关注供应回升的因素，主要是宁煤新产能的释放和外盘施压的可能性，另外从长期来看，甲醇的外围冲击要大，因此长线上仍是有恢复的驱动，利润修复的逻辑仍会继续有效。

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不一样，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

期权市场

本周50ETF结束十五连阳，创历史记录，周五由于50ETF高开，虽收阴线，但收盘价高于前一日，当日上涨0.23%，周五收至3.113，创2015年7月高点，本周50ETF累计上涨3.15%，本月累计上涨8.92%。

成交量方面，本周期权波动率大幅上涨，受此影响，期权成交量较上周呈现爆发式增加，日均成交量超过170万张。周三单日，期权总成交量超过230万张，创历史新高，期权成交量仍集中在近月及次近月，但相比前几周，远月期权成交量及流动性也有明显改善。

本周隐含波动率大幅上涨，中国波指（000188.SH）周五收至18.88%，较上周上涨约四个百分点，预期是由于50ETF连续十几日阳线已接近历史高位，造成投资者恐慌，且1月期权临近到期，由于标的的连续上涨，市场上部分投资者存在爆仓风险，恐慌性平仓减少损失，推高波动率。且本次上涨远月波动率上涨明显，近月波动率由于合约临近到期，参考意义较小，说明投资者对于未来市场恐慌情绪迅速上升。1月24日近月期权到期，鉴于近几个月标的波动幅度增加，到期日标的受期权投资人平仓行权等事件影响，市场可能会有较大波动，应警惕风险性波动。并且，我们认为波动率短期暴涨的情况不会维持，临近春节假日，后期市场交易量可能会略有下降，隐含波动率也会随着市场的逐渐平稳而稳定下跌。

国外宏观方面

本周大部分时间欧美股市继续惯性上涨，债券收益率继续上行，风险情绪继续向好。本周风险事件较少，下半周美国债务上限到期政府面临关门危机吸引市场注意，周五参议院通过临时支出法案后周末参议院且否决了，意味着从下周开始政府已经处于“关门”境地，短期对于市场情绪会有一定打压，中长期会使得市场对于税改的前景表示担忧，下一关键节点是2月份债务上限问题的解决，否则届时政府又会面临违约的问题。

近期市场特别是美国方面，利好较多风险情绪向好，后市短期继续超预期的可能性不大。虽然欧美主要国家货币政策全面释放明确收紧的信号，但普遍反映对通胀水平表示担忧，所以后期的风险点在于通胀水平超预期，一旦利率上行对全球风险资产价格都会有一定压制。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况，市场会回归于基本面，重点关注通胀的情况。

（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）