周观点1009-1013&凯聪价值100指数
【凯聪价值100指数】
“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益，指导投资者进行中长期价值投资，而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。
本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。
【每周观点】
股市方面
本周是节后第一个交易周。在假期期间国内外政策和市场多重利好下，周一大盘大幅跳空高开，开盘即突破3400点，市场热情高涨，但之后随着银行券商等金融权重一路下挫，指数回落。总体来看本周蓝筹没有什么上涨，但是各个题材和次新、中小创却有所表现，包括受政策消息刺激大面积涨停的医疗板块，周五大面积涨停的环保板块，和在贵州茅台连续刷新历史新高带动下大涨的白酒和食品饮料板块。近期市场表现较好的食品板块特别是“吃药喝酒”行情的上演，包括资金流入高位的白色家电等价值投资板块，体现出A股市场在十九大召开前的短期保守情绪。外盘方面恒生指数和美股均处于高位，且美国市场还在不断创出新高，在外围环境向好的情况下，A股在以小碎步的形式逐步爬高。
市场的上涨逻辑没有变，依然是追逐可预期的高业绩、低估值白马股，而优质权重创业板股票的表现也印证了市场逻辑。短期外盘走势跟A股相关性不高，继续维持乐观看法。淡化指数和风格，聚焦个股均衡置，关注估值和增长匹配的消费白马，以及真正优秀有业绩的内生成长股，一切业绩为王。
利率市场
本周现券收益率小幅上行，但是期货价格下跌幅度较大，期现价差有所扩大，同时整体曲线依旧平坦。本周价格下跌主要是受经济数据偏好，风险情绪上升影响，资金面上表现不紧张。资金面上，本周央行在市场上的操作以净投放为主，投放5780亿，回笼3840亿，净投放1940亿，资金面偏宽松，货币市场利率多数下行。公布的九月经济数据偏好，包括周末公布的货币信贷数据也超市场预期，风险情绪对于债券价格短期有所压制。节前的定向降准消息基本被市场所消化，我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.7之间，目前在于区间上游，不宜过分看空，止跌企稳的概率较大，这一位置相对均衡且短期风险市场反应充分，但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构，10y国债即使反弹空间或有限，大概率呈现震荡格局。
国内大宗商品
本周国内大宗商品先跌后涨，整体呈现止跌企稳的态势，各板块都有一定涨幅，符合我们之前市场判断。
具体来看，黑色节后冲高回落继续惯性下跌，随后止跌企稳。本周公布的库存数据偏多，进一步引发了市场的反弹热情，目前黑色工业品依旧是整体大宗商品的龙头和风向标，指引商品的整体走势，短期市场焦点在于宏观和微观有一定分歧，宏观来看经济短期数据转发引发市场担忧，但9月份数据回暖会对市场信息有一定提振作用。微观来看，体现旺季不旺淡季不淡的特征，供需两弱的格局，体现在行情必然是波动巨大。但目前现货价格在供给端支撑下依旧坚挺，对于需求的担忧期货价格大幅下跌，期现价差扩大的情况下价格继续大跌的可能性不大，本周的反弹符合我们的预期，继续关注基差修复的行情机会。
农产品方面，本周大幅反弹。公布的USDA10月月度报告下调美豆单产预估和年末库存预估，加之巴西天气配合，虽然上调了收割面积，但是市场反应利多，粕类价格大幅上涨。近期白糖连续反弹，符合我们之前认为底部下跌空间不大的判断，继续关注国内增产预期、抛储落地对于价格的影响。在广西大规模开榨前，白糖期货行情有可能在国外原糖相对稳定，而国内低库存带动的背景下发动基差修复行情。
有色金属方面，本周表现不错，微观矛盾相对不突出，盘面表现来看由于受益于前期涨幅较小近期表现抗跌，需要密切关注。
期权市场
本周期权成交量方面，除节后第一个交易日成交量较大外，其余交易日成交量较之前均有明显回落，日均成交量仅为50万张左右。
期权隐含波动率方面，指数震荡，波动率持续回落，短期波动率已回落至10%左右，波动率已处于半年来低位，在市场没有基本面及政策面较大冲击的情况下，市场整体波动率恐维持低位震荡格局。风险方面，需留意十九大召开政策性风险对市场的影响。
国外宏观方面
风险情绪继续向好。美国方面，本周三公布的美联储9月会议纪要显示美联储认为飓风短期的市场影响有限。今年还会加息一次以及年前开始缩表，对于通胀有点担心，总体来说基本符合市场预期，对于市场影响不大。欧洲方面，西班牙加泰罗尼亚地方议会提议暂时停止独立进程寻求跟西班牙政府对话，市场避险情绪得到缓和。同时有消息称，欧洲央行本月稍晚的会议可能会宣布缩减宽松，据透露欧洲央行决策者普遍同意在10月26日的会议上降低每次资产购买规模而延长购买计划，对延长时间的看法集中在九个月，虽然消息没有确认，但是市场对此有所反映，我们认为这个可能性还是存在的，需要关注。
近期市场，特别是美国方面，从前期对于特朗普上台之后政策的失望到近期开始出现一些好的迹象，而随着欧美主要国家货币政策开始释放明确收紧的信号，美债收益率上行压力会加大，一旦利率上行对全球风险资产价格都会有一定压制。总体来看，目前各个市场来看重点都在于实体经济本身，市场会回归于基本面。
（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）
凯聪（北京）投资管理有限公司（简称凯聪投资）成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建，四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验，旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位，其中投研人员15位，均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括：套利、价值、趋势和基本面，积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域，旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩，成熟的投资理念和投资策略，专业水平及操守值得您的信赖。
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