周观点0918-0922&凯聪价值100指数

凯聪投研团队   2017-09-25 本文章623阅读

【凯聪价值100指数】


“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益,指导投资者进行中长期价值投资,而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性,且具有稳定投资价值的100只股票,赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性,涵盖了基本的各大类行业,可交易性高。


【每周观点】



股市方面


本周大盘整体继续横盘,但是个股和板块皆有一定程度的回调,整体我们认为资金在各版块之间的轮动加快,主题性投资机会连续性不强,显示了市场调整的迹象。本周大盘在银行股的带动下,上证50为代表的蓝筹略有企稳,值得注意的是在沉寂了一段时间后,以白色家电、白酒等为代表的价值蓝筹龙头股出现反弹,需要关注是否在市场弱势缺乏中小创赚钱效应的时候,大资金重新抱团取暖价值蓝筹的迹象。周五创业板和中小板指数跳空下跌,唯独表现突出的只有近期有蓄势爆发的5G概念股。市场受周末效应和长假临近的影响(受iphone销量不佳影响整体电子板块承压),整体缩量明显,预计节前还会保持缩量态势,市场交易热度将较前期降低。港股市场在反弹高位震荡,而美股还在连创新高,市场风险偏好尚未出现反转。可以关注真正有业绩支撑的低估值白马股,包括在大跌之后出现性价比较高,买入机会的创蓝筹,节前可降低仓位和交易频率,应对交易低迷的环境和长假期间风险事件发生的可能。

市场的上涨逻辑没有变,依然是追逐可预期的高业绩、低估值白马股,包括涨价概念行情也是如此,而优质权重创业板股票的表现也印证了市场逻辑。短期外盘走势跟A股相关性不高,继续维持乐观看法。淡化指数和风格,聚焦个股均衡置,关注估值和增长匹配的消费白马,以及真正优秀有业绩的内生成长股,一切业绩为王。主题方面,国企改革、环保两大主题可能会有阶段性板块机会。


利率市场


本周收益率曲线继续下幅上行,10y国债在3.62附近,10y国开债在4.30附近,整体曲线继续维持平坦。本周债券价格小幅波动,我们观点维持不变。展望后期,资金面来看9月份我们也觉得资金面依旧会在货币政策中性的前提下紧平衡,至少不会太宽裕,所以债券利率阶段性有上行压力;但从经济基本面来看,特别是近期房地产持续调控下的短期经济下行压力,8月份公布的经济数据偏弱,9月份相关投资数据也不会太好,但是边际可能会有所改善,基本面稳中趋降的态势,通胀和增长角度来看,债券没有压力,经济稳中趋缓CPI平稳PPI下行,这些短期都对债券价格有所支撑;中长期来看债券主要还是受金融监管和去杠杆的压制,流动性可能会是短期价格上下波动的主要驱动。

静态来看,目前10y债券3.6一线左右的水平具有一定的配置价值,预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.7之间,目前在于区间上游,在没有进一步利空的情况下利率易下难上,但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构,10y国债价格即使反弹空间有限,大概率呈现震荡格局,同时也可以关注一下5-10年期限结构相关的交易机会。


国内大宗商品


本周大宗商品继续普遍下跌,又是大部分品种同步下跌市场情绪较差,工业品前期涨幅过大下继续领跌,农产品整体表现较独立走势出现分化。

具体来看,黑色工业品方面,本周期货继续大幅下跌,反弹阻力依然较大,但现货价格依旧坚挺,期现价差进一步扩大下会有所支撑,短期期货价格脱离现货继续大幅下跌的可能性不是很大,密切关注现货价格和库存数据的进一步变化。目前整个工业品特别是螺纹和热卷等成材库存不高、产量难增,环保又是主导政策因素,现货有实质利好支持;加上采暖季焦炭限产下降产量逐渐明朗,成本支撑下,钢厂库存低继续挺价,现货预计偏稳运行。期货市场经历调整后整体市场氛围仍然偏空,一有不利消息很容易带动市场情绪转弱,前期涨幅过大之下资金获利了结的剧烈调整在所难免,关注导火索的经济数据影响情绪是否宣泄完全。本周各地有出现了房地产限购的政策,加上8-9月份预计房地产相关销售数据都会有所下滑,可能会影响市场对于工业品这块旺季需求的担忧,但从实际微观层面来看还是要看现货库存数据有没有同比大幅上升,以及现货价格会不会跟随期货大幅下跌,否则悲观的预期已经反映在近期期货价格的大幅下跌之中。在期现价差扩大的情况下,期货脱离现货价格大幅下跌的可能性并不大。

有色金属方面,本周整体继续表现偏强,虽然跟随下跌但是幅度不大;本周在美元上涨的拖累下,外盘有色金属有一定程度下跌,内外价差有所扩大会对国内有色造成一定压力。

农产品方面,虽然有一定跌幅但是表现相对独立,油脂下跌粕类大幅反弹,走势出现较大分化。短期市场焦点还是在于外盘,受美豆生长、天气因素影响,中长期看丰产预期是否会因为天气因素或其他因素导致预期落空。进口豆供应充足,后期压榨增长的条件下,豆油仍面临库存偏高压力,豆油港口库存当前仍在140万吨下方,棕榈油库存仍在33万吨附近,后期到港料增多,恢复较为缓慢。油粕比震荡反复,目前来看仍显震荡偏强。

能源化工方面,本周表现为弱势震荡,相比其他品种波动较小,关注原油价格对于整体能源化工板块的成本支撑,OPEC会议前期,市场波动增大,近期布伦特原油价差结构发生转变,显示出现货市场呈现紧缺。同时美元指数走弱也对原油价格有一定的支撑。

目前来看商品期货各品种整体走势持续分化,波动加大,基本面矛盾不突出且各品种走势分化。


期权市场


受长假临近影响,证券市场成交量缩小,期权成交量本周日均约为60万张,较上周下降。9月27号近月期权到期,预计下周近月期权有平仓及远月建仓的需求,需留意平仓风险。

期权隐含波动率方面,本周中国波指(000188.CSI)大幅下跌,周五收至12.73,较前两周明显减小,主要受近月期权临近到期,以及本周50ETF波动幅度较小影响。


国外宏观方面


本周最大的主题就是欧洲和美国两大央行的动作。一方面美联储货币政策会议决定10月份正式启动缩表,无论时间点和规模都未超预期,前期联储官员也做了充分的市场预期引导短期冲击有限,可能更为直接的影响是表达了年内还会加息的态度,现在市场加息预期很强烈,对于市场可能会有一定冲击;另一方面本周德拉基发表了讲话,也重申了货币政策的重要性和独立性,对于全球汇率和利率市场有一定影响,但是整体都符合市场预期。我们觉得全球货币政策边际收紧的基调应该说已经确立,接下来就看经济实际状况和通胀的情况会影响货币政策收紧的节奏;另外欧洲方面英国首相May计划向欧盟支付200亿欧元的脱欧后的预算缺口,表达了积极正面的态度,有利于欧洲方面的稳定。

关注德国大选。目前默克尔遥遥领先但最终依旧是联合执政。

总体来看,17年大的格局海外的焦点还是在美国,任何的预期最后都需要兑现,目前市场的驱动从特朗普上台之后的乐观预期转化至特朗普政策和经济落实验证情况下,美国率先加息,各国央行纷纷释放收紧预期,接下来市场走势还是会回归于基本面和实体经济本身。





(凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享,再延迟于微信公众号上公布)




凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。



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