【凯聪价值100指数】

“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益，指导投资者进行中长期价值投资，而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。

【每周观点】

【股市方面】

本周大盘以标志性的大阳线突破并在收盘站上了3300点阻力位上方，这也验证了我们上周的观点，大盘在多次尝试突破阻力位，在今天金融权重全面爆发的护送下以突破所有均线的形态收在了3331点。本周值得关注的几点：一、在金融权重中银行保险持续强势依旧，而值得关注的是周五券商迎来了全面爆发，在之前几天已经有个别中小券商和业绩优质券商出现异动。券商盘中异动由于资金体量大，往往会在尾盘回落，而周五券商全天延续强势表现，可以说是在券商股的助攻下帮助大盘突破压力位。根据历史来看，几乎每次大涨行情都可以看见券商的身影，在大牛市起引领作用，而在熊市券商往往是在阶段反弹的后程发力。而目前A股券商相较其他蓝筹权重还处于低位，具有很大的上升空间和吸引力，可以预期此轮大盘反弹还会有一定延续。二、相较大盘股的强势，本周中小创表现不佳，周五大盘的突破量能温和并未放出大量，也可以反映出此次的突破压力位中小创的贡献有限，后续还需观察。三、本周次新股的表现异常强势，某次新妖股的9天8板为市场打开了上方空间，多批次新股出现连续涨停走势。

外盘方面恒生指数本周大涨收于27848，盘中创出逾两年新高，内银股表现与A股呼应十分强势，市场普遍预期中工建等内银股下周公布的业绩乐观，对香港市场带来强有力支撑。市场的上涨逻辑没有变，依然是追逐可预期的高业绩、低估值白马股，包括涨价概念行情也是如此，而优质权重创业板股票的放量上涨也印证了市场逻辑。由于超跌中小创和雄安低位股有较为宽松的做多环境，包括目前的国企混改热点，市场资金还是逐步从前期高位板块抽离，流向低位的。短期外盘走势跟A股相关性不高，继续维持乐观看法。淡化指数和风格，聚焦个股均衡配置，关注估值和增长匹配的消费白马，以及真正优秀有业绩的内生成长股，一切业绩为王。

【利率市场】

本周收益率曲线长短端利率都有所上升，但长端利率上升更多，曲线略有陡峭化趋势。 资金面上R007与DR007之间利差不断走阔，这分化现象说明非存款性金融机构与存款性金融机构内部流动性水平并不均衡，银行等存款性金融机构的流动性水平要高于证券公司等非存款性金融机构。日内短端资金略有宽松迹象，尽管央行已连续数个工作日逆回购净回笼，R007周二周三做出上涨尝试后还是出现下行，周四周五也并没有上涨太多，很可能还是受益于月末财政支出的集中放款，资金从央行表上回流到金融系统。从经济基本面来看，最近公布的经济数据都偏弱，基本面稳中趋降的态势，通胀和增长角度来看，债券没有压力，经济稳中趋缓CPI平稳PPI下行，这些短期都对债券价格有所支撑；债券主要还是受金融监管和去杠杆的中长期压制，流动性可能会是短期价格上下波动的主要驱动；静态来看，目前10y债券3.5-3.6一线左右的水平具有一定的配置价值，我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间，目前在于区间上游，在没有进一步利空的情况下利率易下难上，但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构，10y国债价格即使反弹空间或有限，大概率呈现震荡格局。

【国内大宗商品】

本周国内大宗商品先跌后涨，波动较大，各个品种和类别的走势依然有所分化。其中工业品经历了上周持续上涨的行情后有所调整，农产品表现相对平稳，能源化工表现较好。本周黑色方面，前半周延续之前的调整持续下跌，主要受上涨幅度过大之后交易所和政府持续调控，本周在铁矿石限购以及双焦上调保证金的影响下，市场有所降温借机回调，但是总体库存和现货价格表现平稳，所以工业品黑色品种依旧表现易涨难跌，但是短期在政府态度微妙变化之际要警惕调整的风险；双焦依旧是表现最强的品种，整个螺纹产业链利润在调整两周之后依旧维持在相对高位，需要等待供给和需求的进一步指引。

有色金属方面，资金总体还是大宗商品各板块之间轮动，随着环保政策的决心，国内库存降到历史低位，矿和金属供应收到限制本周有色品种表现依旧偏强；

农产品方面，品种走势分化，白糖止跌企稳连续反弹，油脂表现强于粕类，总体走势相比较独立；后期市场更多关注天气状况，农产品可能持续走弱，后期市场可能更多的关注天气，看天气升水能否上升，否则在大供需大库存背景下，农产品还将继续走弱，压力较大；

能源化工方面，本周表现较为强势，特别是在原油价格有所反弹的大背景下表现亮眼。

目前来看商品期货各品种整体走势持续分化，不存在趋势性行情，波动加大。

【期权市场】

期权市场，本周国内股市稳步上涨，其中受周五大盘稳定上涨刺激，中国波指周五日内走高，最高涨至14.85，涨幅超过10%。而CBOEVIX指数本周大幅下跌趋于稳定，主要受杰克逊霍尔全球央行会议风险因素释放的影响。

期权成交量方面，由于本周三8月50ETF期权到期，后期有建仓需求，且周五股市放量大涨，期权成交量显著增加。周五当天，50ETF期权成交量达到114万张，创近期新高。

商品期权方面，自白糖豆粕期权上市以来，商品期权交易量逐渐攀升，交易所也重点研究铁矿石等其他商品期权的上市工作，现阶段可小仓位介入商品期权交易。

【国外宏观方面】

国际宏观方面，本周的杰克逊霍尔全球央行年会引人关注，市场翘首以盼的耶伦、德拉吉并未在演讲中谈及货币政策，反倒是不在演讲日程表上的黑田东彦有重要表态，从资产价格表现来看，汇率波动较大，股市、债券影响不是很大。具体来看，美国和欧洲央行表态都比市场预期偏鸽派，美联储耶伦表示应当温和调整金融监管，长达20页的演讲稿并没有提及“货币”通胀”这两个关键词，欧洲央行行长德拉吉虽然演讲稿中对欧洲央行的货币政策只字不提，但在演讲稿中开篇就提出“全球复苏正在增强”，认为当前低通胀的形势意味着需要货币宽松。欧美债券利率小幅下行，美元汇率大幅下跌；另外，日本央行黑田东彦在会议间隙认为日本需要继续这超宽松的货币政策一段时间，对于2019年通胀上行至2%有信心。总体来看市场风险情绪是偏乐观的。

后面关注下周的美国非农就业数据和月底的美国债务上限、德国大选。

短期来看目前来看美国非农就业连续两个月增长超过20万后，市场预期8月非农将有所回落，若如预期回落，美元可能会继续有压力。

距离月底9月24日的德国大选只剩4周，目前默克尔遥遥领先但最终依旧是联合执政；月底的美国债务上限问题目前无论是白宫还是议会都传出乐观信息，有望在月底之前达成协议对于市场情绪利好。

总体来看，17年大的格局海外的焦点还是在美国，任何的预期最后都需要兑现，目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况美国率先加息各国央行纷纷释放收紧预期，我们认为接下来市场走势还是会回归于基本面和实体经济本身。

（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）

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