【凯聪价值100指数】

“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益，指导投资者进行中长期价值投资，而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。

【每周观点】

股市方面 

本周大盘在经历了周一由券商带动的惯性上冲后，连收四个十字星最终收于3360点上方，虽然大盘点位变化不大但本周市场赚钱效应仍然不错。截止本周五中小板指和创业板指均创出了此轮反弹新高，也印证了我们上周的观点，看好此轮创蓝筹行情。周五也正是在人工智能板块爆发的带领下，创业板科技股集体大涨，盘中上证50为代表的银行等高位大盘股出现急跌，这次拉回指数的仍是创业板。值得一提的是，本周大盘量能持续放大，周五成交量出现明显放量，这是在反弹行情中的一个积极信号。另外本周监管仍未对次新的持续暴涨做出直接干预，但是不代表监管层的态度出现完全反转，只可能是弱化。我们对连续涨停的疯狂次新股持保留态度，但是看好经过长期底部整理的超跌次新白马的参与机会。本周市场也出现了一定的期股联动效应，在黑色期货的上涨带领下钢铁、煤炭等周期股在调整后出现了二次反弹且力度较猛。但是通常在行情末期普涨的格局难以持续，周期板块可以关注各分支领域的龙头，对板块其他个股需要规避资金出逃风险。本周香港市场和美国市场均携手上涨，恒生指数仍在冲击反弹新高，全球市场整体情绪向好。

市场的上涨逻辑没有变，依然是追逐可预期的高业绩、低估值白马股，包括涨价概念行情也是如此，而优质权重创业板股票的放量上涨也印证了市场逻辑。短期外盘走势跟A股相关性不高，继续维持乐观看法。淡化指数和风格，聚焦个股均衡置，关注估值和增长匹配的消费白马，以及真正优秀有业绩的内生成长股，一切业绩为王。

利率市场

本周收益率曲线短端由于资金面略有上行，长端变化不大，曲线继续平坦化。资金面来看，8月份出现阶段性的资金偏紧，但是总体可控，展望9月份我们也觉得资金面依旧会在货币政策中性的前提下平衡，至少不会太宽裕，所以债券利率阶段性有上行压力；但从经济基本面来看，最近公布的经济数据都偏弱，基本面稳中趋降的态势，通胀和增长角度来看，债券没有压力，经济稳中趋缓CPI平稳PPI下行，这些短期都对债券价格有所支撑；中长期来看债券主要还是受金融监管和去杠杆的压制，流动性可能会是短期价格上下波动的主要驱动；静态来看，目前10y债券3.6一线左右的水平具有一定的配置价值，我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.7之间，目前在于区间上游，在没有进一步利空的情况下利率易下难上，但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构，10y国债价格即使反弹空间或有限，大概率呈现震荡格局，同时我们也可以关注一下5-10年期限结构相关的交易投资机会。

国内大宗商品

本周国内大宗商品大幅上涨，波动较大，各个品种出现普涨，农产品板块出现一定分化。其中工业品经历了上周的调整后本周大幅上涨，个别品种价格创新高，农产品板块品种分化，油脂、白糖强势，而粕类表现低迷，能源化工表现较好。本周黑色方面，前半周延续之前的调整主要受上涨幅度过大之后交易所和政府持续调控，周四在本钢高炉爆炸事件的影响之下整个黑色板块大幅上涨，虽然这个事件只是短期冲击，但是一方面可能会引发市场对于其他钢厂检修的预期，另一方面总体来看库存和现货价格表现平稳，所以工业品黑色品种依旧表现易涨难跌，只是要防范政府态度微妙变化之后警惕调整的风险；双焦依旧是表现最强的品种，整个螺纹产业链利润在调整两周之后依旧维持在相对高位，需要等待供给和需求的进一步指引。

有色金属方面，资金总体还是大宗商品各板块之间轮动，随着环保政策的决心，国内库存降到历史低位，矿和金属供应收到限制本周有色品种表现依旧偏强。

农产品方面，品种走势分化，白糖止跌企稳连续反弹，油脂表现强于粕类，总体走势相比较独立；后期市场更多关注天气状况，农产品可能持续走弱，后期市场可能更多的关注天气，看天气升水能否上升，否则在大供需大库存背景下，农产品还将继续走弱，压力较大，短期或有反弹但基本面继续偏空所以仍需谨慎对待。

能源化工方面，本周表现较为强势，特别是在原油价格有所反弹的大背景下表现亮眼。

目前来看商品期货各品种整体走势持续分化，不存在趋势性行情，波动加大，在基本面矛盾不突出且各品种走势分化的情况下，跨品种对冲策略交易是最佳选择。

期权市场

成交量方面，周一受市场走高影响，期权当日成交量接近130万张，创近期新高。但周二开始，受到指数震荡影响，期权成交有所回落，8月31日50ETF期权成交回升至77万张，从持仓上看，认购期权持仓略有下降，认沽期权持仓回升，表明短期多方平仓增强，短期50ETF恐重新陷入调整。

隐含波动率方面，50ETF隐含波动率略有回升，中国波指（000188.SH）本周内最高涨至18.42，截至周五收盘，中国波指收至14.55。但是整体依然在15以下，中期在基本面及政策面没有太大变动的情况下市场整体波动率下滑恐仍将持续。

国外宏观方面

国际宏观方面，本周没有太多引入关注的事件；美国方面，白宫和两会持续透露出对于债务上限问题和税改方案的信心，对于9月底市场关注的债务上限问题的担忧有所缓解；周五公布的非农就业数据比市场略差，主要是失业率上行、薪资增长依旧疲软，盘中美元大幅下跌，随后对于欧洲央行是否调整QE的问题上，市场消息称更多的欧洲央行委员对强势欧元感到担忧，这可能导致欧央行放缓QE退出步伐。在明年购债计划上，市场普遍认为欧央行管理委员会不会在9月7日的政策会议上仓促做出决定，甚至在10月26日的欧央行会议上，具体细节可能都不会确定下来。美元大幅反弹；欧洲方面，本周公布的经济数据，特别是CPI和PMI都不错，但是欧洲央行的发言使得短期欧元回吐一部分涨幅；周末朝鲜方面又有动作，宣布氢弹引爆成功，这个可能会再一次引发地缘政治风险，关注下周市场对此的反应。

后面关注月底的美国债务上限、德国大选。

距离月底9月24日的德国大选只剩4周，目前默克尔遥遥领先但最终依旧是联合执政；月底的美国债务上限问题目前无论是白宫还是议会都传出乐观信息，有望在月底之前达成协议对于市场情绪利好。

总体来看， 17年大的格局海外的焦点还是在美国，任何的预期最后都需要兑现，目前市场的驱动从特朗普上台之后的乐观预期转化至特朗普政策和经济落实验证情况美国率先加息各国央行纷纷释放收紧预期，我们认为接下来市场走势还是会回归于基本面和实体经济本身。

（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）

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