【凯聪价值100指数】

“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益，指导投资者进行中长期价值投资，而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。

【每周观点】

股市方面

股市方面，IPO的短期加速和乐视网事件的发酵，使得本周中小板继续弱势，风格分化继续保持。从业绩看，最近公布的创业板里的龙头权重股业绩都不及预期，市场较担忧，这些也不利于中小板股票的上涨。本次是第五次全国金融会议相隔5年再次召开，且规模最高，三大主题是服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，简单解读去杠杆和加强监管肯定会继续进行下去，金融是要为实体经济服务的，不能盲目发展也不能出问题，所以短期应该会继续维稳防止监管过度引发系统性风险，去杠杆可能会继续坚定执行下去，可能阶段性会影响股市；短期继续看反弹，中期较谨慎。

       从2017年总体来看，去杠杆还是贯穿全年，始终都是一种压制，大盘蓝筹继续偏强，总体监管态度是不利于概念炒作，所以继续有利于目前的风格表现；我们认为“漂亮50”的风格会持续，但是个股可能会分化，前期涨幅较大估值已经偏高的蓝筹消费股可能会维持高位震荡，后面上涨行情会扩散至其他同类型的优质个股甚至是有价值支撑跌幅较大的优质成长股，对于精选板块和个股提出了新的挑战，总体还是一个存量资金的博弈行情。

利率市场

利率市场本周小幅波动，债券收益率小幅上行，期限曲线连续两周变陡但是整体曲线依旧较平坦。本周公布了较多的宏观数据，整体没有太多出乎市场意料的东西，维持前期观点短期来看债券利率易下难上有配置价值，长期来看利率向上压力依旧存在。具体来看，从经济基本面通胀和增长角度来看，债券没有压力，经济稳中趋缓CPI平稳PPI下行，这些短期都对债券价格有所支撑；债券主要还是受金融监管和去杠杆的中长期压制，流动性可能会是短期价格上下波动的主要驱动；静态来看，目前10y债券3.5-3.6一线左右的水平具有一定的配置价值，我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间，目前在于区间上游，在没有进一步利空的情况下利率易下难上，但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构，10y国债价格即使反弹空间或有限，大概率呈现震荡格局。

国内大宗商品

本周国内大宗商品整体维持震荡态势，工业品依旧是表现较强，农产品下跌，能源化工强势反弹。具体来看，本周黑色震荡上行，品种走势较分化，螺纹钢领涨，整体产业链利润继续扩大，短期的供给利好和需求回暖下库存一致维持低位，螺纹钢价格还会维持相对强势，螺纹钢、焦化产业链的利润还会维持在相对高位，短期来看钢厂要把需求缺口补上需要时间，所以产业链利润高位可能还将持续一段时间，但是我们认为从中长期来看供给侧改革是为了给予行业相对合理价格恢复企业造血能力，而不是给予暴利，这与政府或者政策初衷是有一定矛盾的，长期很难持续，供给侧政策利好是有顶的，我们密切关注产业链的需求和开工情况，关注相关交易机会；能源化工本周大幅反弹，一方面是短期工厂的检修计划刺激，另一方面原油价格反弹，且价格低位之下大幅反弹情理之中，但是价格反弹之后本身的供需格局并没有大幅转好，后期继续关注原油价格走势对能源化工板块的整体影响。

最后是农产品本周品种走势分化，豆类油脂品种大幅下跌，主要是美国农业部报告供给和库存数据跟市场预期相比偏利空，且上月美豆反弹幅度较大，短期面临大幅回调的压力；前期弱势下跌的白糖本周企稳反弹，特别是外盘大幅上涨，短期原糖接近成本支撑主要在于原糖制生物能源，本周原油价格的反弹也有利于白糖的上涨；后期市场可能更多的关注天气，看天气升水能否上升，否则在大供需大库存背景下，农产品还将继续走弱，压力较大。

目前来看商品期货各品种整体走势继续分化，不存在趋势性行情，波动加大。

期权市场

期权市场，50指数上周表现较好，隐含波动率小幅上行至16%左右，如果大盘维持震荡预期隐含波动率会小幅回调。我们预期在市场如果没有特别大冲击的时候，我们认为波动率可能会缓慢向下。虽然短期市场表现较好，但是在目前这个位置和敏感的时期，我们也需要谨慎对待。

积极开展商品期权交易，目前对于商品期权上市后流动性、波动率水平、市场风格也是需要一段观察时间，我们刚开始小仓位介入交易。

国外宏观方面

国际宏观方面，本周市场有所企稳，债券小幅调整，股市上涨。在过去两周里，各国央行收紧风向越来越明显：加息稳步推进的美联储要开启缩表，欧洲央行行长德拉吉承认欧元区经济复苏，英国央行行长明确加息可能，加拿大央行七年来首次加息。美联储今年再次加息的概率较高大于50%，但是随着特朗普通俄门重回视野，美国方面弱于预期的零售销售和通胀数据，以及美联储主席耶伦的国会听证会关于“中性利率偏低的表态”略偏鸽派（符合我们预期，讲话稿提前透露市场担忧货币政策收紧，耶伦讲话肯定会缓和市场情绪，符合美联储前瞻预期管理的一贯做法），本周局势略微发生变化，市场情绪有所缓和。

加拿大央行周三宣布加息25个基点，基准利率由0.5%提高到0.75%。这是该行七年来首次加息，也让其成为G7国家中第一个跟随美联储步伐的央行

下周英国和欧元区将公布非常重要的CPI，而且欧洲央行又会迎来利率决议，货币政策收紧预期是否会继续加强，这个值得引起我们重点关注。

总体来看， 17年大的格局海外的焦点还是在美国，任何的预期最后都需要兑现，目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况美国率先加息各国央行纷纷释放收紧预期，我们认为接下来市场走势还是会回归于基本面和实体经济本身。

（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）

===分享给朋友===

点击右上角在弹出菜单中选择发送给朋友或者分享给朋友圈

==订阅凯聪投资官方微信==

点击右上角，选择查看公众账号，点击关注或者您还可以直接扫描二维码，立即关注