凯聪价值100指数&每周观点0626-0630

凯聪投研团队   2017-07-04 本文章610阅读


【凯聪价值100指数】


“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益,指导投资者进行中长期价值投资,而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性,且具有稳定投资价值的100只股票,赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性,涵盖了基本的各大类行业,可交易性高。

 


指数名称

基点

基准日

成分股数量

凯聪价值100

1000

201314

100



2017/6/26

3448.77

2017/6/27

3456.51

2017/6/28

3459.06

2017/6/29

3475.40

2017/6/30

3473.06




【每周观点】



股市方面

 

股市方面,本周市场平稳度过,二季度末资金紧张局面并未发生,虽然短期资金利率有所上升,但是总体可控,市场对此并不担心,所以市场维持一个震荡上行的态势。资金面上央行继续维持稳定,流动性方面不用太担心,唯一需要担心的就是去杠杆可能会继续坚定执行下去,可能阶段性会影响股市;消息面上来看,本周债券通北向通7月3日正式开通,我们认为这个影响比较深远,不亚于A股加入MSCI指数。短期来看,对于国内股债商都有促进作用,7月初将明显缓解,短端利率将存在明显下行空间支持下半年“股债均有机会”,目前这一判断已有初步苗头。债券通开通虽然初期吸引的资金量可能并不会很大,但这种持续的资金套利机制将在边际上为缓解国内的流动性压力产生积极影响;短期看反弹,中期较谨慎。从2017年总体来看,去杠杆还是贯穿全年始终都是一种压制,大盘蓝筹继续偏强,总体监管态度是不利于概念炒作,所以继续有利于目前的风格表现;我们认为“漂亮50”的风格会持续,但是个股可能会分化,前期涨幅较大估值已经偏高的蓝筹消费股可能会维持高位震荡,后面上涨行情会扩散至其他同类型的优质个股甚至是有价值支撑跌幅较大的优质成长股,对于精选板块和个股提出了新的挑战,总体还是一个存量资金的博弈行情。


利率市场

 

利率市场本周临近季度末,小幅上行,整个国债利率市场收益率曲线出现平坦和倒挂,可以说矛盾和分歧依旧存在。前面我们也提到过特别是马上要二季度末且有MPA考核等,市场预期届时资金压力会比较大,所以本周利率的小幅上行也没有出乎市场预料,后面货币政策方面应该不会太紧,资金面我们觉得不用太担心;而从经济基本面来看,还是有一定压力,CPI平稳PPI下行,这些短期不支持债券价格大幅上行;消息面上下周债券通开始,目前中国一年期国债3.4%左右,在全球主要经济体中属于较高的水平。如果考虑到这一利率背后几乎无信用风险(中国中央政府债券),人民币汇率风险已经较为明显缓解、随着债券通之后市场容量增加对冲人民币汇率风险的成本也将下降,这一资金利率水平如果持续,将对国际投资者具备吸引力,目前10y债券35-3.6一线左右的水平具有一定的配置价值,我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间,目前在于区间上游,在没有进一步利空的情况下利率易下难上,但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构,10y国债价格即使反弹空间或有限,大概率呈现震荡格局。

 


国内大宗商品


      本周国内大宗商品重心整体上移,在工业品修复贴水行情上涨的带领下,化工品,农产品、有色金属同步上涨,是最近几周以来大宗商品整体表现最好的一周,得益于市场整体风险情绪的提升。具体来看,本周黑色方面双焦继续领涨,整体产业链利润继续在高位运行,短期的供给利好和需求回暖以及大幅下跌之后贴水加大,螺纹钢价格还会维持相对强势,螺纹钢、焦化产业链的利润还会维持在相对高位,短期来看钢厂开工率不算高,要把需求缺口补上需要时间,所以产业链利润在近期需求回升库存下降的背景下大幅拉升,利润的高位可能还将持续一段时间,但是我们认为从中长期来看供给侧改革是为了给予行业相对合理价格恢复企业造血能力,而不是给予暴利,这与政府或者政策初衷是有一定矛盾的,长期很难持续,供给侧政策利好是有顶的,我们密切关注产业链的需求和开工情况,关注相关交易机会;能源化工本周也跟随反弹,关注原油价格对整体板块的影响;最后是农产品跟随内外盘大幅反弹,本周美国农业部公布最新种植报告,好于市场预期,我们认为大格局供需依旧偏弱,但是短期价格跌幅较大市场利空反映较充分,没有进一步大利空的情况下市场反弹情理之中,接下来市场可能更多的关注天气,看天气升水能否上升,否则在大供需大库存背景下,农产品还将继续走弱,压力较大,短期或有反弹但基本面继续偏空所以仍需谨慎对待;目前来看商品期货各品种整体走势继续分化,不存在趋势性行情,波动加大。


 

期权市场

      

      期权市场,50指数上下波动,隐含波动率从13-14%左右,跟上周差不多,在市场如果没有特别大冲击的时候,我们认为波动率可能会缓慢向下。本周6月份50期权到期,算是平稳渡过,虽然短期市场表现较好,但是在目前这个位置和敏感的时期,可能也不能太乐观,需要谨慎对待。

      积极开展商品期权交易,目前对于商品期权上市后流动性、波动率水平、市场风格也是需要一段观察时间,我们刚开始小仓位介入交易。

 

国外宏观方面


国际宏观方面,本周欧美债券收益率大幅上行多在15BP以上,股市下跌,其中欧股跌幅达3.4%,主要是由于货币政策政策预计抬头。虽然欧洲央行德拉基对于上周的鸽派言论解释市场误读了他的意思,但是随后在全球央行会议之上,加拿大央行的Poloz和英国的卡尼先后发表了鹰牌言论(这个跟我们上周认为卡尼的言论跟英国央行议息会议投票透露的信息矛盾要以投票为准的判断是一致的),自此美欧英加加上美国央行加息四个主要国家的央行先后向市场释放了收紧信号,而如我们前面报告中所诉前期全球风险资产对于这一预期反映较少导致本周反映较大,收益率大幅上行,波动率也抬头,这个值得我们引起警惕。另外美国方面本周参议院推迟了医改决议,共和党内意见未统一,经济数据方面美国耐用品订单持续走弱,PCE指数和个人支出增长都显示通胀依旧疲软,这些都使得市场有所担忧。

关注下周会公布美联储和欧洲央行会议纪要,其中德拉吉和多位欧央行管委近期虽然已经就政策立场作出表态,可关注欧央行对通胀的展望、退出QE的时点,以及纪要是否显示委员们在下一步行动上产生分歧。

      总体来看, 17年大的格局海外的焦点还是在美国,任何的预期最后都需要兑现,目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况美国率先加息各国央行纷纷释放收紧预期,我们认为接下来市场走势还是会回归于基本面和实体经济本身。



(凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享,再延迟于微信公众号上公布)





凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。




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