凯聪价值100指数&每周观点0703-0707
【凯聪价值100指数】
“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益，指导投资者进行中长期价值投资，而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。
本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。
【每周观点】
股市方面
股市方面，本周市场走势基本符合预期，大盘蓝筹略有回调，中小盘和周期股有所反弹，风格继续分化。本周是下半年第一周，资金面维持稳定较二季度末边际明显改善，有利于市场的稳定，所以市场维持一个震荡上行的态势。资金面上央行继续维持稳定，流动性方面不用太担心，唯一需要担心的就是去杠杆可能会继续坚定执行下去，可能阶段性会影响股市；下周几个风险点需要注意，一个就是复兴集团的事件又发酵，另一个是IPO相比前面几周有所扩容可能对市场情绪有所影响，短期看反弹，中期较谨慎。
从2017年总体来看，去杠杆还是贯穿全年始终都是一种压制，大盘蓝筹继续偏强，总体监管态度是不利于概念炒作，所以继续有利于目前的风格表现；我们认为“漂亮50”的风格会持续，但是个股可能会分化，前期涨幅较大估值已经偏高的蓝筹消费股可能会维持高位震荡，后面上涨行情会扩散至其他同类型的优质个股甚至是有价值支撑跌幅较大的优质成长股，对于精选板块和个股提出了新的挑战，总体还是一个存量资金的博弈行情。
利率市场
利率市场本周波动较大，消息面和基本面上没有太多需要更新的地方，整个国债利率市场收益率曲线依旧平坦和倒挂，短期来看债券利率易下难上有配置价值，长期来看利率向上压力依旧存在。具体来看，从经济基本面通胀和增长角度来看，债券没有压力，经济稳中趋缓CPI平稳PPI下行，这些短期都对债券价格有所支撑；债券主要还是受金融监管和去杠杆的中长期压制，流动性可能会是短期价格上下波动的主要驱动；静态来看，目前10y债券3.5-3.6一线左右的水平具有一定的配置价值，我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间，目前在于区间上游，在没有进一步利空的情况下利率易下难上，但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构，10y国债价格即使反弹空间或有限，大概率呈现震荡格局。
国内大宗商品
本周国内大宗商品整体维持震荡态势，工业品黑色品种依旧是表现最强品种，农产品连续反弹。具体来看，本周黑色震荡上行，整体产业链利润继续在高位运行，短期的供给利好和需求回暖以及大幅下跌之后贴水加大，螺纹钢价格还会维持相对强势，螺纹钢、焦化产业链的利润还会维持在相对高位，短期来看钢厂开工率不算高，要把需求缺口补上需要时间，所以产业链利润在近期需求回升库存下降的背景下大幅拉升，利润的高位可能还将持续一段时间，但是我们认为从中长期来看供给侧改革是为了给予行业相对合理价格恢复企业造血能力，而不是给予暴利，这与政府或者政策初衷是有一定矛盾的，长期很难持续，供给侧政策利好是有顶的，我们密切关注产业链的需求和开工情况，关注相关交易机会；能源化工本周小幅反弹，整体走势表现抗跌，关注原油价格对整体板块的影响；最后是农产品整体继续跟随外盘大幅反弹，短期没有进一步大利空的情况下市场反弹情理之中，接下来市场可能更多的关注天气，看天气升水能否上升，否则在大供需大库存背景下，农产品还将继续走弱，压力较大，短期或有反弹但基本面继续偏空所以仍需谨慎对待；目前来看商品期货各品种整体走势继续分化，不存在趋势性行情，波动加大。
期权市场
期权市场，50指数上周小幅回调，隐含波动率变化不大在13-14%左右，与上周相差不大，在市场如果没有特别大冲击的时候，我们认为波动率可能会缓慢向下。
积极开展商品期权交易，目前对于商品期权上市后流动性、波动率水平、市场风格也是需要一段观察时间，我们刚开始小仓位介入交易。
国外宏观方面
国际宏观方面，继上周全球出现股债双杀后，本周全球债市仍然是“哀鸿遍野”，主要经济体国债收益率连续两周出现普跌，主要原因依旧货币政策收紧预期突然抬头。债券价格本周继续大幅下跌，本周驱动主要就是美国经济数据较好以及欧洲央行的偏紧信号，一方面欧央行行长德拉吉上周言论引发货币收紧预期后，本周四发布的欧央行6月会议纪要继续向市场释放“鹰派”信号，再度引发市场对全球流动收缩的担忧，美欧股市也出现剧烈调整；另一方面美国周一公布的ISM制造业PMI大超预期，同时周五的非农就业增长也超出市场预期，美债收益率则明显上行，两大驱动美国和欧洲继续释放货币政策收紧信号，债券短期压力大增。本周的美联储会议纪要相对平淡，最重要的缩表大多数官员对于何时启动没有形成统一意见，年内还会加息一次的预期增强。
海外债券基金的久期非常小甚至是负数，所以说大家对于债券下跌的预期其实是很一致的，短期债券下跌并不会引发恐慌，风险可能得到了释放，这个值得注意。
关注下周三耶伦做半年度货币政策证词陈诉，虽然本周半年度货币政策报告已经公布，耶伦讲话不会有太多意料之外的东西，但美联储已经领先进入紧缩阶段，加息并筹划缩表，耶伦的表态无疑需要高度关注。
总体来看， 17年大的格局海外的焦点还是在美国，任何的预期最后都需要兑现，目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况美国率先加息各国央行纷纷释放收紧预期，我们认为接下来市场走势还是会回归于基本面和实体经济本身。
（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）
凯聪（北京）投资管理有限公司（简称凯聪投资）成立于2011年9月。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建，四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验，旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位，其中投研人员15位，均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括：套利、价值、趋势和基本面，积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域，旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩，成熟的投资理念和投资策略，专业水平及操守值得您的信赖。
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