凯聪价值100指数&每周观点0531-0602

凯聪投研团队   2017-06-06 本文章686阅读


【凯聪价值100指数】


“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益,指导投资者进行中长期价值投资,而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性,且具有稳定投资价值的100只股票,赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性,涵盖了基本的各大类行业,可交易性高。

 

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【每周观点】



股市方面

 

股市方面,本周开始三天市场偏弱运行,比我们预期的要弱,盘面博弈空头占优。从减持新规本身来说,对于短期肯定是个利好,但是盘面是否上涨在目前悲观的市况下缺乏反馈机制。

      市场近期低迷的原因,主要是由于流动性、利率上行估值压力、监管层面的影响,所以短期减持的新规应该是释放了较好的信号的,我们不能太悲观,我们觉得监管新规和IPO放缓都会有利于提升市场风险情绪,但是6月份二季度末的资金压力可能会依旧存在,短期看反弹,中期较谨慎。从2017年总体来看,去杠杆还是贯穿全年始终都是一种压制,大盘蓝筹继续偏强,总体监管态度是不利于概念炒作,所以继续有利于目前的风格表现。


 

利率市场

 

利率市场本周继续震荡,10y现券价格在3.6附近,基差变化也不大,整个利率市场的曲线依旧平坦和存在倒挂,整个国债利率市场收益率曲线出现平坦和倒挂,呈现3,7y高,5,10y较低的m型曲线,可以说矛盾和分歧依旧存在;目前我们觉得短期影响债市的还是货币政策导向和监管走向。从货币政策来看,维稳的态度是明确的,特别是进入六月份马上要二季度末且有MPA考核等,市场预期届时资金压力会比较大,所以说货币政策方面应该不会太紧,资金面我们觉得不用太担心;而监管政策方面,短期市场预期也有一定消化,随着前期债券利率大幅上行对债市的负面影响逐渐减小。而从经济基本面来看,还是有一定压力,CPI平稳PPI下行,同时目前10y债券3.6左右的水平也具有一定的配置价值,我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间,目前在于区间上游,不宜过分看空止跌企稳的概率较大,我们认为这一位置相对均衡且短期风险市场反应充分,但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构,10y国债即使反弹空间或有限,大概率呈现震荡格局。

 

 

国内大宗商品

 

本周国内大宗商品整体重心继续下降,黑色、农产品和化工品几乎全线下跌,只有有色和贵金属相对抗跌,短期来看跟人民币升值有一定关系。具体来看,本周螺纹钢相对下游的铁矿石和焦炭有所走弱,整体产业链利润有所下降但整体还在高位运行,短期的供给利好和需求回暖以及大幅下跌之后贴水加大,螺纹钢价格还会维持相对强势,螺卷价差和螺纹钢、焦化产业链的利润还会维持在相对高位,短期来看钢厂开工率不算高,要把需求缺口补上需要时间,所以产业链利润在近期需求回升库存下降的背景下大幅拉升,利润的高位可能还将持续一段时间,但是我们认为从中长期来看供给侧改革是为了给予行业相对合理价格恢复企业造血能力,而不是给予暴利,这与政府或者政策初衷是有一定矛盾的,长期很难持续,供给侧政策利好是有顶的,我们密切关注产业链的需求和开工情况,关注相关交易机会;能源化工本周继续回落,目前原油价格要大幅上涨也有一定难度,而从基本面供需来看整体化工板块压力还是较大,所以能源化工板块维持谨慎观点,密切关注原油价格走势;最后是农产品本周也是大幅下跌,一方面是跟随海外农产品价格下跌内外联动,另一方面是国内基本面依旧偏空,库存高,压力较大,短期或有反弹但基本面继续偏空;目前来看商品期货各品种走势继续分化,不存在趋势性行情,波动持续加大。


 

期权市场


期权市场,50ETF波动率本周有所上行,实现波动率达到12-13%左右水平,隐含波动率在11%附近,短期波动率上行市场有一定不冲击,但是波动率开始起来相应的交易机会也将显现。

      积极开展商品期权交易,目前对于商品期权上市后流动性、波动率水平、市场风格也是需要一段观察时间,我们刚开始小仓位介入交易。



 

国外宏观方面


     国际宏观方面,本周市场表现平淡,VIX继续维持低位,美股继续创新高。宏观经济数据上来看,最重要的莫过美国非农就业数据,从数据来看偏弱且差于预期,下调了4月的数据,薪资增长也有放缓,虽然贵金属价格有所上行,但是市场并不担心数据表现风险情绪依旧较好。从近阶段经济数据和市场风险资产的价格表现来看,两者相关性并不强,经济数据其实最近都有所转弱,但是市场认为这并不是大问题,且6月份加息预期依旧稳定,更重要的是VIX依旧在历史低位。而展望后面,6月份加息窗口临近,美国政治和政策的不确定性、全球市场动荡(英国大选、伦敦接连恐怖袭击、希腊可能面临的债务问题)等等,还是有较多风险事件的,从市场波动率和价格表现来看反应有点钝化,这个需要引起我们重视和保持一定的谨慎。

      总体来看, 17年大的格局海外的焦点还是在美国,目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况,从各个市场来看重点都在于实体经济本身,市场会回归于基本面。



(凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享,再延迟于微信公众号上公布)



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