凯聪价值100指数&每周观点0612-0616

凯聪投研团队   2017-06-23 本文章614阅读


【凯聪价值100指数】


“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益,指导投资者进行中长期价值投资,而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。

本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性,且具有稳定投资价值的100只股票,赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性,涵盖了基本的各大类行业,可交易性高。

 


指数名称

基点

基准日

成分股数量

凯聪价值100

1000

201314

100



2017/6/12

3363.63

2017/6/13

3391.18

2017/6/14

3375.78

2017/6/15

3383.21

2017/6/16

3368.56




【每周观点】



股市方面

 

股市方面,本周市场更多还是受政策面影响,本周美联储加息对于国内市场的影响不大。前面一直担心的银行自查马上结束,银监会方面可能会延期,这个也验证了前期认为的政策面都在放水,证监会方面对于并购重组也有所松口,总体来看我们认为政策层面在边际改善,流动性没有问题,释放了较好的信号的,我们不能太悲观;下周21日MSCI会公布是否把A股纳入指数,市场预期这次入选概率较高,虽然权重较以前有所调整,总体来看一旦落实肯定会提振市场,所以继续有利于股市的反弹行情。回顾这一波反弹,中下盘500指数反弹有5%+,时间有两个星期,从力度和时间来看还有反弹的空间,不过总体来看我们认为中小票的走势依旧不能太乐观,最多是个股层面有一些机会,我们觉得监管新规和IPO放缓都会有利于提升市场风险情绪,但是6月份二季度末的资金压力可能会依旧存在。从2017年总体来看,去杠杆还是贯穿全年始终都是一种压制,大盘蓝筹继续偏强,总体监管态度是不利于概念炒作,所以继续有利于目前的风格表现。


利率市场

 

利率市场本周继续震荡,10y国债收益率小幅回落至3.6下方。本周美国加息,但是由于之前美债收益率下行较多所以目前水平中美利差依旧处在较大的位置,这次美国的加息对于中国的利率市场压力并不是很大,中国利率走势目前主要还是受货币政策和资金面的影响。整个利率市场的曲线依旧平坦和存在倒挂,整个国债利率市场收益率曲线出现平坦和倒挂,呈现3,7y高,5,10y较低的M型曲线,可以说矛盾和分歧依旧存在。从货币政策来看,维稳的态度是明确的,特别是进入六月份马上要二季度末且有MPA考核等,市场预期届时资金压力会比较大,所以说货币政策方面应该不会太紧,资金面我们觉得不用太担心;而监管政策方面,短期市场预期也有一定消化,随着前期债券利率大幅上行对债市的负面影响逐渐减小。而从经济基本面来看,还是有一定压力,CPI平稳PPI下行,同时目前10y债券3.6左右的水平也具有一定的配置价值,我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间,目前在于区间上游,不宜过分看空止跌企稳的概率较大,我们认为这一位置相对均衡且短期风险市场反应充分,但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构,10y国债即使反弹空间或有限,大概率呈现震荡格局。

 


国内大宗商品

 

本周国内大宗商品震荡格局,整体波动不大,工业品上涨,其他农产品、能源化工和有色小幅下跌表现较弱。具体来看,本周黑色反弹,螺纹钢和双焦领涨,铁矿石表现较弱,整体产业链利润继续扩大在高位运行,短期的供给利好和需求回暖以及大幅下跌之后贴水加大,螺纹钢价格还会维持相对强势,螺卷价差和螺纹钢、焦化产业链的利润还会维持在相对高位,短期来看钢厂开工率不算高,要把需求缺口补上需要时间,所以产业链利润在近期需求回升库存下降的背景下大幅拉升,利润的高位可能还将持续一段时间,但是我们认为从中长期来看供给侧改革是为了给予行业相对合理价格恢复企业造血能力,而不是给予暴利,这与政府或者政策初衷是有一定矛盾的,长期很难持续,供给侧政策利好是有顶的,我们密切关注产业链的需求和开工情况,关注相关交易机会;能源化工由于目前原油价格短期继续调整,整体板块受到压制偏弱,且从基本面供需来看整体化工板块压力还是较大,密切关注原油价格走势;最后是农产品继续受外围市场压制,接下来市场可能更多的关注天气,看天气升水能否上升,否则在大供需大库存背景下,农产品还将继续走弱,压力较大,短期或有反弹但基本面继续偏空所以仍需谨慎对待;目前来看商品期货各品种走势继续分化,不存在趋势性行情,波动加大。


 

期权市场

      期权市场,50指数上周跌幅较大,风格有点切换,波动率继续跟股市正相关,50回调导致隐含波动率下行,隐含波动率从14%回落至12%左右。不排除机构持有50股票和期权的空头对冲,而随着50股票的大幅上涨后,期权的空头平盘买入看跌期权做保护,这些都可以一定程度上解释目前的期权市场的现象。

      积极开展商品期权交易,目前对于商品期权上市后流动性、波动率水平、市场风格也是需要一段观察时间,我们刚开始小仓位介入交易。


 

国外宏观方面


国际宏观方面,几国央行召开利率决议,英国和日本按兵不动,美国如期加息基本符合市场预期。虽然美国加息市场预期较充分,但是除了加息以后美联储和耶伦有没有释放其他信息显得尤为重要,我们认为这次美联储会议表现较市场预期鹰派,不但加息而且说明今年可能会开始缩减资产负债表规模,明确了时间和大致的缩表规模,继续美联储擅长的市场预期前瞻指引;这次会议前美国数据表现相对疲软,但是美联储认为失业率和通胀已经不能阻止美联储的加息和货币政策的边际收紧,认为美国明确处在复苏的道路上,需要考虑的只是加息和缩表的节奏而已,目前市场预期17年可能还有一次加息。

不过从会后资产价格表现方面来看,美元小幅走强,美债波动不大,反而是贵金属有较大幅度的下行,总体来看资产价格反映的逻辑不是很清晰,需要进一步观察。我们觉得这波3月份以来美债收益率的持续下行,主要是由于美国经济数据近期的疲软和特朗普积极的财政政策预期兑现不足的调整,可以说调整幅度和时间较充分,而随着这次美联储态度明确之后,美债收益率上行压力会加大,一旦利率上行对全球风险资产价格都会有一定压制。

英国大选之后整体感觉在脱欧态度上不会那么强硬,对于欧盟和市场来说是个利好;英格兰央行上周利率决议考虑了对于抵押贷款政策的提前终止(相当于变相加息或者说为了8月份加息做准备);希腊短期债券收益率下行幅度较大,风险溢价消失,从这些边缘国家的债券利率水平来说欧元区现在整体风险情绪较好,有利于欧元区的经济增长。

总体来看, 17年大的格局海外的焦点还是在美国,目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况,从各个市场来看重点都在于实体经济本身,市场会回归于基本面。


(凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享,再延迟于微信公众号上公布)



凯聪(北京)投资管理有限公司(简称凯聪投资)成立于2011年9月,注册资本1000万。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建,四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验,旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位,其中投研人员15位,均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括:套利、价值、趋势和基本面,积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域,旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩,成熟的投资理念和投资策略,专业水平及操守值得您的信赖。


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