凯聪价值100指数&每周观点0619-0623
【凯聪价值100指数】
“凯聪价值100指数”旨在发掘市场中的价值因子所能带来的超额收益，指导投资者进行中长期价值投资，而其本身也可作为价值投资者的理想投资标的。
本指数采用量化策略在A股股票中根据模型结果选取具有代表性，且具有稳定投资价值的100只股票，赋予均等权重并月度调整指数成分股。本指数的样本股具备较高的市值覆盖以及良好的流动性，涵盖了基本的各大类行业，可交易性高。
【每周观点】
股市方面
股市方面，本周最重要的事件就是A股纳入MSCI，最终预期兑现且纳入个股数目比之前市场预期的要高，短期肯定对市场有正面的推动作用。市场风格依旧，消费白马龙头继续领涨，因为纳入MSCI也主要是大盘蓝筹继续有利于目前的风格水平。总体来看继续有利于股市的反弹行情；资金面上市场继续维持稳定，货币市场利率变化也不大，下周有2000亿左右的资金到期，但是临近季度末央行应该会有所动作继续维稳，流动性方面不用太担心。我们觉得监管新规和IPO放缓都会有利于提升市场风险情绪，但是6月份二季度末的资金压力可能会依旧存在，短期看反弹，中期较谨慎。从2017年总体来看，去杠杆还是贯穿全年始终都是一种压制，大盘蓝筹继续偏强，总体监管态度是不利于概念炒作，所以继续有利于目前的风格表现。
利率市场
利率市场本周继续震荡，10y国债收益率本周小幅下滑至3.54左右。整个利率市场的曲线依旧平坦和存在倒挂，呈现3,7y高，5,10y较低的M型曲线，可以说矛盾和分歧依旧存在。从货币政策来看，维稳的态度是明确的，特别是马上要二季度末且有MPA考核等，市场预期届时资金压力会比较大，货币政策方面应该不会太紧，资金面我们觉得不用太担心；而监管政策方面，短期市场预期也有一定消化，随着前期债券利率大幅上行对债市的负面影响逐渐减小。而从经济基本面来看，还是有一定压力，CPI平稳PPI下行，同时目前10y债券3.6一线左右的水平也具有一定的配置价值，我们预计10y利率大概率波动区间在3.2-3.6之间，目前在于区间上游，在没有进一步利空的情况下利率易下难上，但同时考虑到目前的利率曲线和期限结构，10y国债价格即使反弹空间或有限，大概率呈现震荡格局。
国内大宗商品
本周国内大宗商品震荡格局，整体波动不大，工业品上涨，农产品继续下跌，而能源化工和有色表现震荡。具体来看，本周黑色方面双焦继续领涨，螺纹钢和铁矿石表现较弱，有微观方面的原因，整体产业链利润继续在高位运行，短期的供给利好和需求回暖以及大幅下跌之后贴水加大，螺纹钢价格还会维持相对强势，螺纹钢、焦化产业链的利润还会维持在相对高位，短期来看钢厂开工率不算高，要把需求缺口补上需要时间，所以产业链利润在近期需求回升库存下降的背景下大幅拉升，利润的高位可能还将持续一段时间，但是我们认为从中长期来看供给侧改革是为了给予行业相对合理价格恢复企业造血能力，而不是给予暴利，这与政府或者政策初衷是有一定矛盾的，长期很那持续，供给侧政策利好是有顶的，我们密切关注产业链的需求和开工情况，关注相关交易机会；能源化工微观矛盾不突出，本周原油价格重心继续下移，整体板块受到压制偏弱；最后是农产品继续受外围市场压制，接下来市场可能更多的关注天气，看天气升水能否上升，否则在大供需大库存背景下，农产品还将继续走弱，压力较大；目前来看商品期货各品种走势继续分化，不存在趋势性行情，波动加大。
期权市场
期权市场，50指数上下波动，隐含波动率从13%左右。不排除机构持有50股票和期权的空头对冲，而随着50股票的大幅上涨后，期权的空头平盘买入看跌期权做保护，这些都可以一定程度上解释目前的期权市场的现象。下周6月份50期权到期，在目前这个位置和敏感的时期，可能期权市场这边波动率会比较大，要引起重视。
积极开展商品期权交易，目前对于商品期权上市后流动性、波动率水平、市场风格也是需要一段观察时间，我们刚开始小仓位介入交易。
国外宏观方面
国际宏观方面，上周没有新的动态资产表现方面也是风平浪静。英国央行卡尼认为英国现在还没到加息的时候通胀依旧低迷，使得上周英国央行议息会议之后抬头的加息预期迅速降温，英镑盘中下跌幅度较大；我们认为做为一个老鸽派的成熟的央行行长说这个话无可厚非，但是上周议息会议体现的投票变化对比可能更能说明一些问题，预示着全球宽松的边际收紧可能已成事实。
观察这波3月份以来美债收益率的持续下行，主要是由于美国经济数据近期的疲软和特朗普积极的财政政策预期兑现不足的调整，可以说调整幅度和时间较充分，而随着这次美联储态度明确之后，美债收益率上行压力会加大，一旦利率上行对全球风险资产价格都会有一定压制。
总体来看， 17年大的格局海外的焦点还是在美国，目前市场的驱动从Trump上台之后的乐观预期转化至Trump政策和经济落实验证情况，从各个市场来看重点都在于实体经济本身，市场会回归于基本面。
（凯聪投资周度、月度市场观点首先会和投资人分享，再延迟于微信公众号上公布）
凯聪（北京）投资管理有限公司（简称凯聪投资）成立于2011年9月，注册资本1000万。由任职欧洲顶级投行、对冲基金的资深人士归国组建，四位投资经理总共拥有60多年量化对冲经验，旨在将国际领先的量化对冲技术和投研引入国内。公司现有员工20多位，其中投研人员15位，均拥有欧美及国内顶尖大学的相关硕士、博士学位。有海外经验的占比80%以上。其系统化多策略包括：套利、价值、趋势和基本面，积极投资于股票、商品、期权、固定收益领域，旨在追求低回撤的前提下为投资人获得可观的、与市场无相关性的绝对收益。我公司具有优良的资产管理业绩，成熟的投资理念和投资策略，专业水平及操守值得您的信赖。
===分享给朋友===
点击右上角在弹出菜单中选择发送给朋友或者分享给朋友圈
==订阅凯聪投资官方微信==
点击右上角，选择查看公众账号，点击关注或者您还可以直接扫描二维码，立即关注
