【周观点】

股市方面

市场情绪回暖，是最近表现较好的一周。从行业来看，医药、消费、零售等行业领涨。总体而言，各市场板块还是表现出了轮动的特点，符合存量资金博弈的行情表现。我们认为短期即使市场回暖反弹，可以继续维持乐观，但是整体依然应该以谨慎态度对待，且涨且珍惜。      

风格方面，我们坚持认为大盘强或是中小创强的风格切换问题难以判断，还是应该把重心转移至精选个股上面。抛开市值区别，在18年大概率跑赢市场的还是真正有基本面价值的好公司、好股票。 

不过短期来看，市场依旧处在较大的不确定性中，而不确定性来自于国内和国际两方面。我们倾向于维持谨慎，但是结构性机会犹存，市场下跌幅度较大企稳之后或有较好的波段性机会，我们且涨且珍惜。 

展望市场后市上涨趋势好的个股可能不会局限于大盘或是小盘，市场会更多关注基本面本身，存量资金博弈下的结构性行情或继续上演。关于风格，是否中小创会持续强于大盘比较难判断，我们应该把更多精力放在选股上面，做到轻指数、重个股。

就整体应对后市的操作而言，我们坚持控制好仓位，聚焦优质个股，适当进行波段操作。目前投资考虑的第一要素应当是流动性。一定要选择盘子大、业绩有支持的蓝筹，来应对市场系统性风险。但是对于短期市场依旧维持谨慎态度。另外就是要注重个股质量，优先选择有成长且估值合理的公司。

利率市场

本周债券收益率小幅回升，债券价格略有调整，资金市场利率继续维持平稳，整体债券价格大幅上涨趋势告一段落。

本周公布的通胀数据，CPI1.8%低于预期，PPI3.4%，印证了经济小幅回落通胀有压力的预期，这一点也有助于市场对于货币政策放松的预期（呼应前面的降准）。流动性方面，下周税期前后估计会有一定压力，央行可能会采取公开市场操作进行净投放对冲，前面央行对冲措施合理，市场对此已经有较强预期，对此不会有太大反应。

同时在近期违约风险持续升温以及资管新规配套细则或陆续推出的背景下，市场情绪整体偏谨慎，预期短期债券或将继续维持弱势震荡调整。

总体来看，春节后债市走出连续上涨行情，背后的原因有二，一是流动性的宽松，关于这点我们认为是短期现象，并不是货币政策转向；二是市场对经济增长的预期比较悲观。所以，短期行情可博弈，但趋势并未反转，慎言“牛市”，做好波段。

展望后市，我们觉得近阶段特殊时期过后，债券市场还会面临一定压力，中期整体维持震荡的判断。

国内大宗商品

本周整体继续维持震荡，市场情绪偏谨慎，短期走势在基本面变化不大的背景下，或有反复。

黑色系品种本周板块表现强势领涨，其中主要是焦炭受徐州相关地区限产政策影响刺激大涨，带动了整体板块的上涨。板块品种间走势来看，基本普涨，整体产业链利润低开高走，继续维持在高位。螺纹刚合约在5月合约进入交割月基差回归之后，基差不再是主要矛盾支持减弱，不过目前现货价格依旧坚挺，整体易涨难跌，短期还不到价格拐点。微观基本面来看，现货库存继续下降，需求较旺盛，高频数据和房地产相关数据显示需求仍有一定持续性，对于黑色整体继续有较强支撑，导致现货价格继续维持在高位。展望后期，随着5月合约进入交割月，基差修复完成，后市走势可能会跟随整体大宗商品和基本面矛盾，基差驱动暂时告一段落。

能源化工方面，本周价格震荡偏弱。原油方面，美国单方面退出伊朗核协议叠加EIA库存数据利好，推升油价创新高，但是国内其他能源品种并没有大幅度跟随；展望后期，在整个原油价格维持强势高位和大宗商品整体重心往上的背景下，能源化工品种或继续跟随上涨，但是本身供需并不是特别好，所以上涨高度或有限。

农产品方面，本周继续下跌调整，周中受消息面影响有一定波动但是全周价格变化不大，继续处于市场大幅上涨之后的震荡调整期。目前市场的焦点已经从南美转移至美国。就目前公布的数据而言，我们继续看多但是市场预期在价格中表现较充分，所以在目前市场通胀预期较强的背景下，还是得看有没有天气和其他因素出现较大超预期变化。一旦农产品方面供需出现变量对于价格的影响会较大，可能出现较大的市场价格波动机会。

有色金属方面，波动较大，近期贸易摩擦和美国对于俄罗斯的经济制裁接下来可能会继续发酵，所以有色金属板块或将继续受消息面推动，板块间走势或会有所分化，短期预期驱动因素还将继续，存在品种间对冲的交易机会。

总体来看，目前国内商品主要矛盾并不突出，中短期行情驱动不一样，月间和品种间走势有一定分化，结构性行情或将持续。

期权市场

50ETF本周跟随市场继续震荡，期权波动率维持在24-26%左右，成交量继续偏少。

总体来看，市场风险偏好依旧较低，且从前期大幅下跌中修复还需要时间，后市预计波动率缓慢下行，但是整体在高位还将维持一段时间。

国外宏观方面

本周全球市场继续偏好，股票市场持续上涨，有望收复前期下跌的失地，债券收益率震荡，后市如果没有事件消息冲突，短期或继续维持上涨态势。

近期随着美债收益率已接近3%心理关口，美元指数持续走强，导致部分新兴市场国家压力巨大。阿根廷近期汇率大幅走弱9%，股市下行压力巨大，央行8天之内连续加息三次至40%的高位还是不能阻止资金外流导致的压力。市场投资者在近期美元走强和利率上行叠加贸易摩擦的背景下，把下行的压力从发达国家转移至其他国家。 

欧洲方面，最近经济数据整体继续下滑，所以欧洲债券收益率明显弱于美国，导致欧美利差扩大，这个也是近期美元走强的原因之一，不过我们认为欧元走弱对于欧洲经济复苏是好事，最近欧洲股市走势较强也体现这一点。

我们整体短期维持谨慎态度，虽然短期市场阶段性企稳，但是依然有隐患，后期不排除市场有继续大幅下跌的可能性，一旦出现全球风险扩散同步共振的局面，市场会持续恐慌。

整体上，我们对基本面前景依然持积极的看法，全球经济整体依旧在稳健复苏。我们依然认为潜在波动并不会扭转中期趋势，等待市场情绪逐渐企稳之后，基本面的向好趋势的吸引力将再度显现，因此中期看反而可以提供较好的介入机会。

我们整体判断18年最大的风险就在于通胀上行货币政策收紧之后对于全球风险资产价格的冲击。随着价格的调整压力有所释放，或许只是下一次更大冲击的预演。总体来看，目前各个市场重点都在于实体经济本身例如通胀情况，市场会回归于基本面，重点关注明年通胀的情况。